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AI播客：換個(gè)方式聽(tīng)新聞
盡管美國(guó)總統(tǒng)特朗普公開(kāi)努力說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，但短期內(nèi)貨幣政策仍將維持不變。前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席比爾·杜德利（Bill Dudley）表示，原因有三。
首先，圍繞特朗普政府關(guān)稅政策的不確定性依然極高。關(guān)稅政策不僅在涉及的國(guó)家、產(chǎn)品、稅率和理由上不斷變化，而且解決的時(shí)間線也在不斷推遲，例如此前4月1日和7月9日的最后期限都已經(jīng)過(guò)去。目前的焦點(diǎn)是8月1日的最后期限，這距離美聯(lián)儲(chǔ)下次貨幣政策會(huì)議只有兩天。
杜德利表示，特朗普決定對(duì)巴西進(jìn)口商品征收50%的關(guān)稅，原因是他支持的朋友——巴西前總統(tǒng)博索納羅（Jair Bolsonaro）正面臨起訴，這凸顯了特朗普提高關(guān)稅的理由已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出純粹的經(jīng)濟(jì)范疇。據(jù)彭博社報(bào)道，巴西在特朗普近期關(guān)稅對(duì)象中比較特殊，因?yàn)槠鋵?duì)美貿(mào)易存在逆差。
其次，由于到目前為止，提高關(guān)稅對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的影響非常有限，現(xiàn)在判斷風(fēng)險(xiǎn)將偏向哪一方還為時(shí)過(guò)早，無(wú)論是通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟還是通脹率上升來(lái)體現(xiàn)。
在勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然接近美聯(lián)儲(chǔ)官員估計(jì)的充分就業(yè)水平，過(guò)去12個(gè)月失業(yè)率在4%至4.2%的狹窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。雖然新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)有所放緩，招聘率也有所下降，但這已被勞動(dòng)力增長(zhǎng)放緩所抵消，后者很大程度上是由于對(duì)非法移民的打擊和驅(qū)逐力度加大，以及裁員人數(shù)保持在較低水平。
在通脹方面，關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者商品價(jià)格的傳導(dǎo)作用一直不明顯。盡管核心消費(fèi)品價(jià)格在過(guò)去三個(gè)月保持平穩(wěn)，但這可能僅僅反映了商品訂購(gòu)與最終上架之間存在滯后。
這也可能反映了企業(yè)決定隨著時(shí)間推推移逐步調(diào)整價(jià)格，以使?jié)q價(jià)對(duì)客戶(hù)而言不那么明顯（和不那么難以接受）。漸進(jìn)式成本轉(zhuǎn)嫁還能避免特朗普（如他曾對(duì)沃爾瑪所做）要求企業(yè)自行消化成本的壓力。
第三，沒(méi)有采取行動(dòng)的迫切需要，因?yàn)樨泿耪卟⑽磳?duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成顯著限制。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已將其對(duì)政策的描述從“適度”限制下調(diào)為“溫和”限制。事實(shí)上，從近期金融條件的放松和經(jīng)濟(jì)的韌性來(lái)看，貨幣政策可能根本沒(méi)有施加任何限制。
今年，盡管貨幣政策保持不變，但美股的活躍和美元走弱已導(dǎo)致整體金融條件顯著放松。只要通脹與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，等待的成本就微不足道。
杜德利表示，媒體過(guò)于強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧，指出6月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，7名聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員預(yù)計(jì)2025年不降息，而10人預(yù)計(jì)降息2至3次（每次25基點(diǎn)）。除理事鮑曼和沃勒外，這種分歧的意義被夸大（特朗普任命的鮑曼和沃勒外主張7月降息）。
杜德利指出，利率預(yù)測(cè)的差異可能源于對(duì)以下方面的不同評(píng)估：(1) 貿(mào)易政策和關(guān)稅的前景；(2) 較高關(guān)稅向通脹的傳導(dǎo)程度以及對(duì)通脹預(yù)期的影響；(3) 當(dāng)前貨幣政策的立場(chǎng)。在未來(lái)幾個(gè)月，關(guān)稅對(duì)增長(zhǎng)和通脹的影響將更清晰，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也會(huì)揭示政策緊縮程度，屆時(shí)“點(diǎn)陣圖”分歧將縮小。
美聯(lián)儲(chǔ)不愿降息無(wú)疑將導(dǎo)致特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步攻擊。事實(shí)上，隨著鮑威爾的潛在繼任者（美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特、國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特、美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒以及前美聯(lián)儲(chǔ)理事沃什）似乎繼續(xù)公開(kāi)為這一職位“試鏡”，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的壓力可能會(huì)加劇。
杜德利認(rèn)為，所有這些都不太可能動(dòng)搖鮑威爾。相反，這種壓力會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)更難降息。如果美聯(lián)儲(chǔ)官員被認(rèn)為屈服于政治壓力，人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂(yōu)就會(huì)加劇，從而增加通脹預(yù)期失控的風(fēng)險(xiǎn)。
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