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7月10日，比特幣突破歷史新高，加密市場24H空頭爆倉規(guī)模猛增至6億美元，占當(dāng)日總清算量的90%，刷新年內(nèi)單日空頭爆倉紀(jì)錄。尤為異常的是，此次爆倉發(fā)生時比特幣漲幅僅2.12%，特定漲幅引發(fā)的爆倉強度歷史罕見，這表明市場當(dāng)前的做空擁擠度已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。因此，7月11日，比特幣大漲6%，空頭擠壓再次爆發(fā)，市場24H空頭爆倉金額飆升至驚人的10億美元，刷新歷史紀(jì)錄。
與比特幣相比，以太坊本輪行情遭遇的空頭狙擊更為猛烈。盡管當(dāng)前價格僅為歷史高點的55%，其未平倉合約量卻已突破歷史峰值。據(jù)芝加哥商品交易所（CME）數(shù)據(jù)，5月6日至6月24日期間，以太坊期貨上的杠桿基金空頭頭寸從4.66億美元暴增至16億美元，空頭押注激增近250%。值得注意的是，即便以太坊已突破2500-2600美元的關(guān)鍵阻力位，空頭未平倉合約的增長速度仍遠(yuǎn)超價格漲幅，表明空頭并未因短期失利而放棄看跌立場。這一現(xiàn)象在Hyperliquid平臺體現(xiàn)得尤為明顯：在ETH持倉量前五的巨鯨中，有四位持續(xù)做空且持倉時間均超過兩個月（趨勢性空頭）。
盡管大部分投資者都對空頭大幅加倉持謹(jǐn)慎態(tài)度，但歷史交易數(shù)據(jù)卻揭示出一個反直覺的規(guī)律：空頭的大規(guī)模加入往往是趨勢的助推劑而非阻礙。具體表現(xiàn)為：在強趨勢行情中，若持倉量增速顯著超過價格漲幅（Delta持倉/Delta價格＞1），通常表明市場仍存在持續(xù)上行動能；反之，若價格大幅上漲卻伴隨持倉量快速萎縮，則需警惕趨勢反轉(zhuǎn)風(fēng)險——這實質(zhì)上反映了市場失去空頭回補這一關(guān)鍵流動性來源。
7月11日，盡管加密市場出現(xiàn)超過13億美元的爆倉，但合約總持倉量仍持續(xù)增加（OI+8%），空頭硬剛趨勢的意志堅定，預(yù)示著本輪反彈仍具備進(jìn)一步上行的空間。
在存量格局下，市場的每一次上漲都是以消耗存量流動性為代價，漲幅度越大意味著對存量的消耗越嚴(yán)重。因此，過去一年，市場的每一次大漲都會導(dǎo)致USDT的溢價率下跌。然而，這一次加密市場的持續(xù)上漲卻伴隨著USDT溢價率的持續(xù)上升，這表明了本輪上漲很可能由增量資金推動。此外，在行情持續(xù)上漲的過程中，幣安的USDT的借貸利率從7月9日的5.5%上升至7月11日7.3%，OKX甚至一度飆升至41%，這表明市場加杠桿的需求正在快速增加。而從過往的經(jīng)驗來看，加杠桿需求的持續(xù)增加通常都是風(fēng)險偏好上行的信號。
在比特幣和以太坊相機突破后，市場焦點正轉(zhuǎn)向山寨幣（剔除市值前10）潛在的補漲機會。歷史規(guī)律顯示，加密市場在過去三年中每年都會出現(xiàn)山寨幣市占率的階段性反彈。然而，值得注意的是，自去年12月觸及12.15%的高點后，山寨幣市占率已持續(xù)下滑至當(dāng)前的7.21%，期間幾乎未出現(xiàn)任何有效反彈。這一極端壓抑的走勢反而可能為后續(xù)反彈積蓄更大動能。
盡管流動性環(huán)境改善和場內(nèi)估值水位抬升為山寨幣提供了修復(fù)性行情的基礎(chǔ)，但要實現(xiàn)"小牛"級別的反彈仍需滿足兩個關(guān)鍵條件：
1、山寨幣需要一個領(lǐng)頭羊板塊，以極具震撼力的漲幅快速激活場內(nèi)人氣，并讓賺錢效應(yīng)持續(xù)擴散（龍頭高度決定行情高度）。比如2024年2月，AI板塊三大龍頭RENDER、WLD、ARKM的第一波漲幅均達(dá)到10倍以上。
2、目前跟蹤比特幣與跟蹤山寨幣的資金邊界過于明顯。市場需要通過一次劇烈震蕩來完成籌碼交換和新舊動能轉(zhuǎn)換。只有當(dāng)某次巨震過后，山寨幣兌比特幣的匯率出現(xiàn)明顯走強，才能確認(rèn)資金開始向山寨幣切換。
操作上，考慮到山寨幣目前還有沒有出現(xiàn)這兩大信號，建議暫時把山寨幣行情當(dāng)成超跌反彈看待。當(dāng)然，對于倉位較低的交易者而言，現(xiàn)在進(jìn)行試探性地建倉仍為時不晚。歷史上，每一輪牛市都有一個明顯的特點：無限風(fēng)光在險峰。底部三個月堅持的收益往往比不上頂部多持有一天。因此，不要輕易去猜頂，甚至做空。
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