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作者：肖小跑
穩(wěn)定幣終究是大國和大幣種的游戲。論積極性，東南亞穩(wěn)定幣試驗(yàn)已經(jīng)好多年了，但依然沒有存在感。比如泰國，兩年前就有了“Q-money”（泰銖穩(wěn)定幣），并在監(jiān)管沙盒下做了一系列跨境支付試點(diǎn)。
但是小幣種依然逃不開美元，無論怎么創(chuàng)新都是穿著馬甲的美元穩(wěn)定幣。
比如去年該國備受矚目的“Carina計(jì)劃”，創(chuàng)新的過程很精彩，但核心機(jī)制依然是將以Q-money形式持有的泰銖兌換為摩根大通的JPM Coin（美元穩(wěn)定幣），再跨境匯入美國受益人賬戶。這一過程本質(zhì)上仍是對美元體系的依附。
當(dāng)然，區(qū)域內(nèi)也不乏本幣化的嘗試。比如東盟內(nèi)，泰國和與新加坡合作，掃描新加坡商家提供的二維碼，實(shí)時(shí)將泰銖兌換為XSGD（新元穩(wěn)定幣）完成支付。這種區(qū)域內(nèi)貨幣互通是有益的探索方向，但難成氣候。畢竟真實(shí)世界的需求和交易量擺在那兒。
從概念上看，現(xiàn)代貨幣體系可以視為三層結(jié)構(gòu)：頂層是央行貨幣，中間是商業(yè)銀行貨幣，最底層是e-money（電子貨幣）。e-money與商業(yè)銀行貨幣的最大區(qū)別在于不能有杠桿，不能創(chuàng)造貨幣。
對應(yīng)鏈上世界，央行數(shù)字貨幣是CBDC，商業(yè)銀行貨幣是代幣化存款，而e-money則對應(yīng)穩(wěn)定幣。歐盟的Markets in Crypto Assets (MiCA)框架將穩(wěn)定幣稱為"e-money tokens"，這一定義更為科學(xué)準(zhǔn)確。東南亞的若干實(shí)驗(yàn)也基于”e-money“牌照。
穩(wěn)定幣的特征決定了它不可能擁有很高的貨幣供應(yīng)彈性，因此在整個(gè)貨幣體系中只能發(fā)揮有限作用。它的優(yōu)勢在于降低參與門檻、以及為那些難以歸入GDP統(tǒng)計(jì)的新經(jīng)濟(jì)和"第四產(chǎn)業(yè)"提供發(fā)展機(jī)會(huì)。
那么問題來了：有人仔細(xì)研究過這些”難以歸入GDP統(tǒng)計(jì)的新經(jīng)濟(jì)和第四產(chǎn)業(yè)”嗎？
好像沒有。但也不難理解，研究那些“小眾”或“尚未成氣候”的東西很容易被貼上“為xx站臺(tái)”的標(biāo)簽。
所以研究者們都聚焦在最安全的“穩(wěn)定幣是否會(huì)顛覆傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)”討論上。
但這個(gè)問題是一道送分題。答案永遠(yuǎn)是："短期過熱、長期低估"。
所有新事物的嬰兒期大概率會(huì)讓傳統(tǒng)巨頭們更強(qiáng)大——因?yàn)槔吓平鹑跈C(jī)構(gòu)手握王牌：監(jiān)管關(guān)系網(wǎng)、百年風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)和成熟體系。銀行們?nèi)裟軗肀?chuàng)新，反而會(huì)喜迎第二春。
而各國爭相制定穩(wěn)定幣規(guī)則，本質(zhì)上是在搶占數(shù)字貨幣時(shí)代的"橋頭堡"，為本國資產(chǎn)引入鏈上活水。誰先搶到第一桶金？
長期看就不一定了，骨子里的基因不兼容，水滴石穿。這是一場持久戰(zhàn)。
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