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流動(dòng)性質(zhì)押和再質(zhì)押將如何重塑 2025 年 DeFi 格局
自成立以來，DeFi（去中心化金融）生態(tài)系統(tǒng)發(fā)生了令人難以置信的變化，權(quán)益證明機(jī)制不斷發(fā)展，不再以簡(jiǎn)單的接收 PoS（權(quán)益證明）獎(jiǎng)勵(lì)的形式存在，因?yàn)樗鼈兡壳罢诎l(fā)展成為相當(dāng)復(fù)雜的收益產(chǎn)生方案。
流動(dòng)性質(zhì)押和再質(zhì)押協(xié)議的興起是 2025 年 DeFi 的重要趨勢(shì)之一，因?yàn)樵摷夹g(shù)改變了用戶與區(qū)塊鏈互動(dòng)以獲取獎(jiǎng)勵(lì)和回報(bào)的方式。
災(zāi)害登記困難和災(zāi)害缺口填補(bǔ)了傳統(tǒng)抵押的瓶頸
盡管傳統(tǒng)質(zhì)押是 PoS 網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)，但它長(zhǎng)期以來一直存在兩個(gè)潛在的成本–其用戶必須通過鎖定代幣來放棄流動(dòng)性，以便為其網(wǎng)絡(luò)提供安全性并在社會(huì)中獲得報(bào)酬。
這樣的限制始終將其他投資者排除在質(zhì)押過程之外，尤其是那些對(duì)自由出售或頻繁使用其資源感興趣的投資者，就像在其他 DeFi 服務(wù)和協(xié)議中一樣。
隨著 DeFi 逐漸走向成熟，這個(gè)問題變得更加緊迫。
用戶被迫要么參與質(zhì)押以獲得質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，要么參與其他產(chǎn)生收益的，例如向 DEX（去中心化交易所）提供借貸、借入或提供流動(dòng)性。
在很大程度上，這種非此即彼的情況留下了太多的價(jià)值，導(dǎo)致整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的資本使用效率低下。
這就是流動(dòng)性質(zhì)押革命。
流動(dòng)性質(zhì)押是為了優(yōu)雅地解決這一難題而創(chuàng)建的，它使用戶能夠質(zhì)押他們的代幣并維持反映其質(zhì)押的流動(dòng)性衍生代幣。
這些 LST（流動(dòng)性質(zhì)押代幣）可以自由交易。它們可以作為抵押品，或在其他 DeFi 協(xié)議中充當(dāng)杠桿，從而消除傳統(tǒng)質(zhì)押中所謂的流動(dòng)性懲罰。
這個(gè)想法在 Lido Finance 等協(xié)議中變得流行起來，該協(xié)議提供 stETH（質(zhì)押以太坊）作為質(zhì)押 ETH 的流動(dòng)版本。
這項(xiàng)新技術(shù)為可能的用例和收益策略打開了大門。
現(xiàn)在，用戶可以質(zhì)押 ETH，并獲得他們的牙齒–然后將其用于 DeFi 解決方案中，例如在 DEX 上提供流動(dòng)性、通過借貸協(xié)議獲得更多獎(jiǎng)勵(lì)或遵循其他 DeFi 理念。
其影響是巨大的。
這些協(xié)議允許在權(quán)益不太可能受到懶惰觀察者攻擊的情況下撤回權(quán)益資產(chǎn)，從而提高了網(wǎng)絡(luò)的整體安全性，因?yàn)檫@增加了權(quán)益持有者的數(shù)量–從而使網(wǎng)絡(luò)更加安全–并且因?yàn)樗ㄟ^提供更多資本可供質(zhì)押并因此被所有可用的協(xié)議使用，為 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)增加了資本。
新前沿–r抵押
基于流動(dòng)性質(zhì)押的有效性，重新質(zhì)押已成為合乎邏輯的升級(jí)。
通過重新質(zhì)押，用戶可以增加其抵押財(cái)產(chǎn)的安全保障，以覆蓋其他區(qū)塊鏈服務(wù)和協(xié)議，并同時(shí)獲得其他收益。
EigenLayer 是最早進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的公司之一，他們開發(fā)出了區(qū)塊鏈安全處理方式的范式轉(zhuǎn)變。
重新質(zhì)押不需要每個(gè)新協(xié)議都啟動(dòng)其安全性，而是允許共享質(zhì)押資產(chǎn)，以通過單個(gè)質(zhì)押集來保護(hù)許多服務(wù)。
這使得安全模型更加高效，并為股東提供了更多的收益機(jī)會(huì)。
技術(shù)并未止步于此。LRT（流動(dòng)再質(zhì)押代幣）是此類生態(tài)系統(tǒng)的第二層，它能夠?qū)崿F(xiàn)再質(zhì)押頭寸的流動(dòng)性，就像 LST 支持傳統(tǒng)質(zhì)押一樣。
這形成了一種復(fù)合效應(yīng)，用戶可以獲得單一來源產(chǎn)生的獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)保持其流動(dòng)性和參與其他 DeFi 流程的能力。
制度的覺醒
越來越多的機(jī)構(gòu)對(duì) DeFi 質(zhì)押機(jī)制產(chǎn)生興趣，這或許是 2025 年最重要的發(fā)展。
DeFi 已被用來定義許多基于傳統(tǒng)金融世界的當(dāng)前金融服務(wù)，但它們對(duì)這些發(fā)達(dá)的質(zhì)押策略的價(jià)值主張?jiān)絹碓介_放。
造成這種轉(zhuǎn)變的因素有幾個(gè)。
首先，監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)改善，一些關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)質(zhì)押和 DeFi 參與的簡(jiǎn)單規(guī)則正在逐漸成型。
其次，基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)高度成熟，各種機(jī)構(gòu)級(jí)托管和合規(guī)工具使得傳統(tǒng)金融能夠更安全地進(jìn)入該領(lǐng)域。
領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)已不再將 DeFi 視為投機(jī)領(lǐng)域，而是將其視為可以補(bǔ)充傳統(tǒng)投資的合理收益來源。
事實(shí)上，流動(dòng)性質(zhì)押和重新質(zhì)押協(xié)議可以帶來許多收入–保留根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況調(diào)整倉位的選擇–符合機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐。
風(fēng)險(xiǎn)及其考慮和挑戰(zhàn)
在令人興奮的前景的同時(shí)，質(zhì)押程序的發(fā)展也帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)，必須密切關(guān)注。
由于人們正在處理更復(fù)雜的協(xié)議，智能合約的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加劇。
流動(dòng)性質(zhì)押、重新質(zhì)押和流動(dòng)性重新質(zhì)押之間的所有抽象都會(huì)引入可能的失敗來源。
削減風(fēng)險(xiǎn)還有更多細(xì)微差別。在傳統(tǒng)的 Staking 中，由于某個(gè)網(wǎng)絡(luò)的驗(yàn)證者存在違規(guī)行為，用戶可能會(huì)遭受損失。
在重新質(zhì)押時(shí)，這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在各種服務(wù)和協(xié)議上相互疊加。如果驗(yàn)證者在通過質(zhì)押保護(hù)多個(gè)網(wǎng)絡(luò)時(shí)出現(xiàn)惡意行為，罰款可能會(huì)更加嚴(yán)厲。
此類系統(tǒng)的復(fù)雜性也帶來了新型的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。流入互聯(lián)權(quán)益質(zhì)押協(xié)議的資金越多，協(xié)議升級(jí)失敗的可能性就越大。
最大的流動(dòng)性質(zhì)押提供商之一出現(xiàn)嚴(yán)重問題可能會(huì)對(duì) DeFi 生態(tài)系統(tǒng)造成巨大的影響。
面向未來–收益率的未來
這條發(fā)展道路DeFi 質(zhì)押談到我們正處于范式轉(zhuǎn)變的開始階段，例如區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)對(duì)用戶的保護(hù)和獎(jiǎng)勵(lì)。
收益質(zhì)押的概念–通過一項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)賺取多種收入來源的可能性– 變得越來越先進(jìn)。
當(dāng)?shù)谝粋€(gè)區(qū)塊鏈上質(zhì)押的價(jià)值可用于保護(hù)其他鏈上的服務(wù)時(shí)，進(jìn)一步的進(jìn)步還可以涉及跨鏈重新質(zhì)押。
這將使多鏈生態(tài)系統(tǒng)更加緊密和高效，并為用戶提供更加多樣化的收入來源。
傳統(tǒng)金融與此類 DeFi 機(jī)制的融合也有很大概率會(huì)加速。
隨著機(jī)構(gòu)對(duì)更先進(jìn)的質(zhì)押策略的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)曲線越來越滿意，有可能創(chuàng)建新的金融工具，為傳統(tǒng)投資組合提供 DeFi 利率。
清晰的監(jiān)管對(duì)于這一演變?nèi)匀粯O其重要。
立法者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這些系統(tǒng)內(nèi)部運(yùn)作的了解越多，就可能出現(xiàn)越多的寬松或限制的指導(dǎo)方針，從而可以加快這些機(jī)制的使用或縮小它們的演變范圍。
結(jié)論
從簡(jiǎn)單的權(quán)益質(zhì)押發(fā)展到更復(fù)雜的收益生成策略是技術(shù)的進(jìn)步，也是我們資本效率和區(qū)塊鏈安全模型的范式轉(zhuǎn)變。
通過消除過去限制股權(quán)參與的權(quán)衡，流動(dòng)性質(zhì)押和重新質(zhì)押協(xié)議為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者開辟了新的機(jī)會(huì)。
隨著這些機(jī)制不斷成熟并成為主流，它們必將在金融體系的整體轉(zhuǎn)型中發(fā)揮關(guān)鍵作用。
一項(xiàng)資產(chǎn)可以擁有多個(gè)收入來源，保持流動(dòng)性，并成為更大的金融服務(wù)體系的一部分，這具有強(qiáng)大的吸引力，以至于傳統(tǒng)金融很難忽視。
關(guān)鍵在于參與者應(yīng)該清楚地看待這些機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。
DeFi 的新視角將創(chuàng)造新的機(jī)遇，誰最了解如何在復(fù)雜性中運(yùn)作并管理風(fēng)險(xiǎn)，誰就最有可能利用這一新范式。
Erick Otieno Odhiambo 是一位全棧開發(fā)者，致力于為加密貨幣項(xiàng)目和博客撰寫自由職業(yè)，對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)有著濃厚的興趣。他在軟件開發(fā)和內(nèi)容創(chuàng)作方面擁有多年經(jīng)驗(yàn)。他的目標(biāo)是通過深入研究的 Web 3.0 故事來教導(dǎo)和鼓勵(lì)人們。
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