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來源：Coinbase；作者：David Duong CFA ，Colin Basco；編譯：BitpushNews
主要觀點(diǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)正在緩解，以色列-伊朗?；鸱€(wěn)定了市場(chǎng)。關(guān)稅問題擔(dān)憂減弱，通脹下行壓力更有可能支持美聯(lián)儲(chǔ)降息。
Polymarket的成功和高估值突顯了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)者中心化應(yīng)用，特別是預(yù)測(cè)市場(chǎng)的關(guān)注，其發(fā)展勢(shì)頭有望加速。
市場(chǎng)概覽
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)消退？
自6月23日以色列和伊朗達(dá)成?；饏f(xié)議以來，市場(chǎng)情緒趨于穩(wěn)定，COIN50指數(shù)和美股一同反彈。事實(shí)上，比特幣30天期期權(quán)的25 delta看跌看漲偏度在經(jīng)歷上周飆升后開始下降，而90天和180天期合約的偏度則處于負(fù)值區(qū)域。
這表明市場(chǎng)對(duì)短期比特幣看跌期權(quán)下行保護(hù)的需求有所緩解，我們認(rèn)為較長(zhǎng)期期權(quán)顯示投資者希望獲得比特幣敞口，但又不想支付現(xiàn)貨市場(chǎng)的前期成本，這反映了虛值看漲期權(quán)的輕微偏向。1周和1個(gè)月期合約的隱含波動(dòng)率大幅下降，使得此時(shí)賣出波動(dòng)率的吸引力降低。
盡管如此，關(guān)于緊張局勢(shì)是否可能再次爆發(fā)，仍存在揮之不去的不確定性。展望未來，我們認(rèn)為最有可能的潛在情景包括：
維持現(xiàn)狀，特點(diǎn)是脆弱而緊張的平衡，伊朗繼續(xù)利用其核計(jì)劃和區(qū)域代理人來投射影響力，實(shí)質(zhì)上是在爭(zhēng)取時(shí)間而不越過明確的紅線。
第二種更嚴(yán)峻的情景涉及有限的軍事升級(jí)，鑒于以色列對(duì)伊朗核能力的殘余擔(dān)憂。
關(guān)閉霍爾木茲海峽（該海峽承擔(dān)著全球五分之一的石油消費(fèi)量），將是一個(gè)主要的紅線，表明沖突升級(jí)。然而，我們認(rèn)為這種情況不太可能發(fā)生，因?yàn)橥；鸩粌H降低了這一威脅，而且這種行動(dòng)將嚴(yán)重?fù)p害伊朗自身的經(jīng)濟(jì)。因此，我們認(rèn)為，目前逢地緣政治事件下跌買入仍可能是一種可行的市場(chǎng)策略，這與我們最新的月度展望一致。
關(guān)稅問題如何？
盡管暫?；セ蓐P(guān)稅的7月9日截止期（對(duì)中國(guó)為8月12日）臨近，但貿(mào)易協(xié)議仍未取得顯著進(jìn)展——盡管與中國(guó)達(dá)成了稀土運(yùn)輸協(xié)議，且向歐盟提交了一項(xiàng)提案。然而，傳統(tǒng)和加密市場(chǎng)基本上都忽略了由此可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，部分原因是這并未在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中得到反映。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)和參議院銀行委員會(huì)作證時(shí)表示，通脹仍可能在今年夏天晚些時(shí)候受到關(guān)稅影響。（值得注意的是，特朗普總統(tǒng)隨后宣布，他最早可能在今年9月或10月任命鮑威爾的繼任者。）
但請(qǐng)記住，商品僅占核心CPI籃子的約20-25%，而且目前尚不清楚企業(yè)是否會(huì)將關(guān)稅成本完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。此外，服務(wù)價(jià)格自2024年中以來一直在下降，并且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)人工智能等長(zhǎng)期發(fā)展更為敏感。事實(shí)上，我們認(rèn)為關(guān)稅的影響更有可能是通貨緊縮的，因?yàn)槠鋵?duì)總需求的凈影響。在我們看來，這將繼續(xù)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在今年下半年降息。所有這些都可能解釋了市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的一些自滿情緒，我們認(rèn)為這種情緒可能會(huì)持續(xù)到即將到來的截止日期。最終，我們認(rèn)為貿(mào)易壁壘不會(huì)對(duì)我們2025年第三季度的建設(shè)性展望構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。
監(jiān)管更新
《指導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（GENIUS法案）已在美國(guó)參議院以68票對(duì)30票通過，目前正在眾議院審議。眾議院多數(shù)黨黨鞭湯姆·埃默（共和黨-印第安納州）正試圖將該法案與《CLARITY法案》（眾議院市場(chǎng)結(jié)構(gòu)法案）合并，但鑒于后者內(nèi)容的復(fù)雜性，此過程可能會(huì)導(dǎo)致延遲。值得注意的是，特朗普總統(tǒng)已呼吁眾議院“不延遲、不添加”地通過GENIUS法案。另外，參議院銀行委員會(huì)主席蒂姆·斯科特參議員（共和黨-南卡羅來納州）表示，一項(xiàng)加密市場(chǎng)結(jié)構(gòu)法案有望在9月30日完成。
此外，6月23日，參議員亞當(dāng)·希夫（民主黨-加利福尼亞州）提出了《限制官員收入和不披露法案》（COIN法案），該法案旨在限制高級(jí)行政部門官員及其直系親屬發(fā)行、贊助或背書數(shù)字資產(chǎn)的能力。
同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)本周宣布，將不再把聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)作為其銀行監(jiān)管和檢查項(xiàng)目的一個(gè)組成部分。這似乎是本屆政府（指現(xiàn)任政府）在“扼殺2.0行動(dòng)”（Operation Chokepoint 2.0）政策下解除管制的延續(xù)。鑒于“聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)”的主觀性，此前的指導(dǎo)方針曾導(dǎo)致加密行業(yè)系統(tǒng)性地被銀行排斥。
Polymarket：加密領(lǐng)域的新晉獨(dú)角獸？
本周，去中心化預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)Polymarket尋求以Founders Fund領(lǐng)投的約10億美元估值，成為加密領(lǐng)域最新的獨(dú)角獸。
僅僅一天后，受監(jiān)管的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Kalshi宣布以20億美元估值完成1.85億美元融資。
這些交易共同表明，風(fēng)險(xiǎn)投資本周的重點(diǎn)是分銷護(hù)城河（面向消費(fèi)者的應(yīng)用），而不是流動(dòng)性護(hù)城河（代幣鏈和DEXs），其中實(shí)時(shí)事件市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。
推動(dòng)估值的是其強(qiáng)勁的使用指標(biāo)。盡管監(jiān)管障礙阻止美國(guó)用戶進(jìn)行交易，但Polymarket的總交易量已超過140億美元，其中僅5月份就達(dá)到約10億美元。該平臺(tái)平均每天有2萬至3萬名交易者，超過了許多中等市值的DEXs，顯示出其吸引非加密原生受眾的能力。
隨著與X（原Twitter）建立新的內(nèi)容合作關(guān)系，將預(yù)測(cè)市場(chǎng)定位為病毒式社交內(nèi)容而非純粹的金融工具，其發(fā)展勢(shì)頭有望進(jìn)一步加速。
穩(wěn)定幣——特別是USDC——是其隱形的受益者。
Polymarket的交易在Polygon上以USDC結(jié)算，這些穩(wěn)定幣流向反映在鏈上指標(biāo)中。例如，在2024年11月，當(dāng)頭條新聞事件推動(dòng)市場(chǎng)關(guān)注時(shí)，月交易量飆升至25億美元，引發(fā)了USDC轉(zhuǎn)賬和跨鏈橋活動(dòng)的激增。與會(huì)鎖定大量總鎖定價(jià)值（TVL）的借貸協(xié)議不同，預(yù)測(cè)市場(chǎng)資金流轉(zhuǎn)速度快，高頻次的結(jié)算活動(dòng)推動(dòng)了大量的鏈上支付行為。
Coinbase交易所與CES洞察
本周，加密市場(chǎng)中比特幣堅(jiān)守10萬美元大關(guān)，更廣泛的市場(chǎng)則處于盤整狀態(tài)。
在住房市場(chǎng)方面，美國(guó)住房抵押貸款監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布命令，要求房利美和房地美在評(píng)估住房貸款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，考慮加密貨幣持有情況作為資產(chǎn)。我們還看到現(xiàn)貨BTC和ETH ETF持續(xù)流入資金，貝萊德（Invesco）也提交了現(xiàn)貨SOL ETF的申請(qǐng)，這是迄今為止的第九份申請(qǐng)。
所有這些，加上中東地區(qū)持續(xù)緊張的局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的評(píng)論，都使得交易者保持建設(shè)性態(tài)度。永續(xù)合約資金費(fèi)率處于中低個(gè)位數(shù)，倉(cāng)位看起來較為中性，這可能為進(jìn)一步上漲留下了空間。
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