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作者：Jack Inabinet 來源：Bankless 翻譯：善歐巴，
美國的《GENIUS 穩(wěn)定幣法案》有望為加密行業(yè)開啟一個(gè)新時(shí)代，但這項(xiàng)新立法也將為當(dāng)前最大的加密美元發(fā)行方帶來機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
該法案已通過參議院投票，并將遞交眾議院審議。若該法案在眾議院不加修改地獲得通過，接下來就將送至特朗普總統(tǒng)簽署生效！
下面我們將拆解《GENIUS法案》對 Tether 的影響，并探討該法案為合規(guī)穩(wěn)定幣競爭者帶來的新機(jī)遇。
什么是 GENIUS 法案？
GENIUS 是 “為美國穩(wěn)定幣引導(dǎo)與確立國家創(chuàng)新法案”（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins）的縮寫，由田納西州參議員比爾·哈格蒂提出。
該法案將監(jiān)管支付類穩(wěn)定幣，即錨定貨幣單位（如美元），且發(fā)行方承諾以固定價(jià)值兌換、贖回或回購代幣的數(shù)字資產(chǎn)。
根據(jù)該法案，只有“許可的支付穩(wěn)定幣發(fā)行人”（即受保險(xiǎn)銀行的附屬機(jī)構(gòu)或合格發(fā)行人）以及某些在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等同于GENIUS法案的國家注冊的“外國支付穩(wěn)定幣發(fā)行人”，才可以在美國境內(nèi)發(fā)行支付穩(wěn)定幣。
值得注意的是，該法案禁止支付穩(wěn)定幣向持有者提供收益，因?yàn)檫@種收益可能使其被認(rèn)定為證券。此外，該法案不適用于國家法定貨幣（如美聯(lián)儲票據(jù)、儲備金等）、銀行存款或證券類資產(chǎn)（如代幣化股票、房地產(chǎn)等）。
所有支付穩(wěn)定幣發(fā)行人必須以至少 1:1 的比例，用以下資產(chǎn)為發(fā)行的代幣提供支持：
美元現(xiàn)金
美聯(lián)儲存款
活期銀行存款
距到期少于93天的美國國債
隔夜逆回購協(xié)議
此外，發(fā)行人不得挪用或再抵押儲備資產(chǎn)；必須每月公布由注冊公共會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的儲備證明；并遵守《銀行保密法》。
雖然支付穩(wěn)定幣由于其高質(zhì)量儲備資產(chǎn)，理論上遠(yuǎn)比銀行存款更安全，但 GENIUS 法案明確規(guī)定，這類穩(wěn)定幣不受 FDIC 存款保險(xiǎn)保障，且發(fā)行方不得虛假宣傳其代幣為“受保資產(chǎn)”。
在對點(diǎn)對點(diǎn)金融的一項(xiàng)重要勝利中，GENIUS 法案不禁止個(gè)人自行托管穩(wěn)定幣，也不適用于兩個(gè)個(gè)人之間的合法轉(zhuǎn)賬（無中介）或個(gè)人/機(jī)構(gòu)的美國與海外賬戶之間的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移。
Tether 地位動搖
盡管 GENIUS 法案是美國穩(wěn)定幣采用的一大里程碑，但并非所有既有參與者都能從中受益。該法案的通過，幾乎可以肯定地削弱了 Tether 在穩(wěn)定幣領(lǐng)域長期以來的主導(dǎo)地位。
根據(jù) Tether 最新季度儲備報(bào)告（截至 2025 年 3 月 31 日），USDT 的儲備中最多只有 85% 符合 GENIUS 法案的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，未達(dá)到支付穩(wěn)定幣所要求的 1:1 完全抵押比例。
此外，Tether 的審計(jì)機(jī)構(gòu) BDO Italia 并非美國注冊會計(jì)師事務(wù)所，其儲備報(bào)告也不符合美國上市公司會計(jì)監(jiān)督委員會（PCAOB）規(guī)定的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。
即使 Tether 每月發(fā)布報(bào)告，其格式也無法滿足 GENIUS 法案要求。一旦 GENIUS 成為法律，USDT 將被排除在現(xiàn)實(shí)世界金融體系之外：
無法被視為會計(jì)準(zhǔn)則中的“現(xiàn)金等價(jià)物”
無資格作為金融交易抵押品
不得用作銀行間結(jié)算工具
更嚴(yán)厲的是，在法案通過三年后，所有中心化數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)提供商必須停止向美國用戶提供 USDT。
雖然 Tether 可能推出一個(gè)符合 GENIUS 法案的新合規(guī)穩(wěn)定幣版本（其 CEO Paolo Ardoino 在接受彭博社采訪時(shí)對此持開放態(tài)度），但該代幣將無法使用“保證金貸款”作為發(fā)行手段——而這是 USDT 當(dāng)前重要的發(fā)行方式之一。
穩(wěn)定幣監(jiān)管即將在美國全面落地，盡管 Tether 顯然意識到其未來業(yè)務(wù)面臨的監(jiān)管沖擊，但該公司并未表現(xiàn)出讓 USDT 主體合規(guī)的意愿。
現(xiàn)實(shí)世界的廣泛采用一直是加密領(lǐng)域的“終極難題”。而一旦合規(guī)競爭者獲得批準(zhǔn)，能夠用于金融和銀行體系中的關(guān)鍵場景，USDT 將被迅速取代。
根據(jù) GENIUS 法案，美國個(gè)人仍可以持有 USDT，但其使用場景將受到嚴(yán)格限制，而合規(guī)替代品所提供的功能和合法性優(yōu)勢將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出 USDT 所能提供的空間。
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