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美東時(shí)間6月17日下午，美國(guó)參議院以兩黨支持的結(jié)果通過了《GENIUS穩(wěn)定幣法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），這是參議院首次通過針對(duì)加密貨幣行業(yè)的重要立法，下一步將提交眾議院審議。若未作修訂順利通過，將很快呈遞美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署生效。
這項(xiàng)立法不僅強(qiáng)制要求透明度，還為穩(wěn)定幣的運(yùn)作引入了更嚴(yán)格的規(guī)定，將其置于美國(guó)政府的嚴(yán)密監(jiān)管之下。本文將解析《GENIUS法案》的要點(diǎn)，對(duì)當(dāng)前的穩(wěn)定幣巨頭Tether的影響，以及它為合規(guī)競(jìng)爭(zhēng)者開辟的發(fā)展空間。
法案核心解讀
GENIUS，是由田納西州參議員Bill Hagerty提出的綜合性穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。法案將規(guī)范支付型穩(wěn)定幣（即錨定記賬貨幣單位如美元，且發(fā)行方承諾按固定價(jià)值兌付的數(shù)字資產(chǎn)）。
根據(jù)法案，只有"獲準(zhǔn)支付穩(wěn)定幣發(fā)行商"（受保銀行子公司或合格發(fā)行機(jī)構(gòu)）及特定"外國(guó)支付穩(wěn)定幣發(fā)行商"（注冊(cè)于監(jiān)管框架獲美國(guó)認(rèn)可的國(guó)家）可在美開展業(yè)務(wù)。值得注意的是，該立法禁止支付穩(wěn)定幣向持有者派息（某些觀點(diǎn)認(rèn)為派息會(huì)使其構(gòu)成證券），且不適用于法定貨幣、銀行存款或證券化資產(chǎn)。
所有支付穩(wěn)定幣發(fā)行商必須以不低于1:1的比例持有以下儲(chǔ)備資產(chǎn)：美元現(xiàn)鈔、美聯(lián)儲(chǔ)存款、銀行活期存款、93天內(nèi)到期的國(guó)債或隔夜逆回購協(xié)議。
此外，發(fā)行商不得挪用儲(chǔ)備金，須每月發(fā)布經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的儲(chǔ)備證明，并遵守《銀行保密法》。
由于高質(zhì)量資產(chǎn)背書使其損失概率遠(yuǎn)低于銀行存款，支付穩(wěn)定幣不納入FDIC保險(xiǎn)范圍，法案嚴(yán)禁發(fā)行商進(jìn)行誤導(dǎo)性宣傳。值得關(guān)注的是，GENIUS允許個(gè)人自托管穩(wěn)定幣，也不涉及無中介的個(gè)人間合法轉(zhuǎn)賬或同一實(shí)體的境內(nèi)外賬戶交易。
法案限制了科技巨頭發(fā)行穩(wěn)定幣的權(quán)利，比如Meta（原Facebook）、亞馬遜等上市公司除非滿足金融風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)據(jù)隱私標(biāo)準(zhǔn)，否則不得發(fā)行穩(wěn)定幣。
對(duì)Tether的影響
目前全球最大的穩(wěn)定幣發(fā)行商Tether（USDT）可能成為受沖擊最嚴(yán)重的企業(yè)。就目前情況而言，Tether幾乎肯定無法完全滿足GENIUS中的要求。
根據(jù)其最新季度儲(chǔ)備報(bào)告（2025Q1），USDT僅有約85%由現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物支持，未達(dá)到GENIUS法案的100%要求。此外，其審計(jì)機(jī)構(gòu)BDO Italia不符合美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步加劇合規(guī)障礙。
而且長(zhǎng)期以來，Tether一直是穩(wěn)定幣透明度和安全辯論的焦點(diǎn)。盡管聲稱由儲(chǔ)備金完全支持，但Tether因其抵押品構(gòu)成缺乏透明度而受到審查。該公司一直受到美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查，其儲(chǔ)備金支持的合法性也受到質(zhì)疑。
Tether CEO?Paolo Ardoino近期暗示，公司可能不會(huì)讓主導(dǎo)市場(chǎng)的USDT直接進(jìn)入美國(guó)，而是考慮推出完全受美國(guó)監(jiān)管的境內(nèi)結(jié)算穩(wěn)定幣分支。
比推此前報(bào)道，Tether近期已將總部遷至加密避風(fēng)港薩爾瓦多，這個(gè)全球最賺錢的企業(yè)之一可能繼續(xù)聚焦《GENIUS法案》影響有限的新興市場(chǎng)。
德勤數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Richard Rosenthal認(rèn)為，針對(duì)該法案，外國(guó)發(fā)行商面臨兩個(gè)未知障礙：1)最終法律允許外國(guó)發(fā)行商對(duì)美國(guó)客戶開展哪些業(yè)務(wù)及條件；2)相關(guān)監(jiān)管裁量權(quán)如何行使以允許或限制進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。這是政治敏感領(lǐng)域，結(jié)果尚待觀察。"
眾議院能否通過？
盡管參議院通過GENIUS法案取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但下一個(gè)挑戰(zhàn)在于眾議院。眾議院金融服務(wù)委員會(huì)已經(jīng)推進(jìn)了自己的穩(wěn)定幣立法——《穩(wěn)定幣透明度和更好的分類賬經(jīng)濟(jì)問責(zé)法案》。然而，它尚未提交眾議院全體投票，立法者可能會(huì)選擇支持GENIUS法案而非其自身版本。
圍繞穩(wěn)定幣和加密貨幣監(jiān)管的更廣泛討論日益政治化，特別是隨著特朗普家族涉足加密領(lǐng)域，與加密企業(yè)（如World Liberty Financial及其穩(wěn)定幣）日益加深的關(guān)系引發(fā)了對(duì)潛在利益沖突的討論。
此外，批評(píng)者指出法案仍存在重大漏洞，允許未受監(jiān)管的外國(guó)穩(wěn)定幣通過去中心化平臺(tái)在美國(guó)流通。
該法案主要反對(duì)者、參議院銀行委員會(huì)資深民主黨議員伊麗莎白·沃倫指出：
"特朗普政府可與Tether所在的薩爾瓦多布克爾政權(quán)簽訂互惠協(xié)議，使Tether在規(guī)避法案要求的同時(shí)完全進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)…若國(guó)會(huì)不修正《GENIUS法案》，像埃隆·馬斯克和杰夫·貝索斯這樣的億萬富翁將能發(fā)行追蹤用戶消費(fèi)數(shù)據(jù)、擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的穩(wěn)定幣。當(dāng)這個(gè)泡沫最終破裂時(shí)，他們必然又會(huì)來乞求納稅人買單。"
盡管沃倫陣營(yíng)措辭強(qiáng)硬，但未能阻止許多民主黨同僚支持該法案，支持者認(rèn)為這至少能開始監(jiān)管這個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。
盡管爭(zhēng)議不斷，美國(guó)總統(tǒng)特朗普曾表示，希望在8月前拿出一份穩(wěn)定幣法案。值得注意的是，特朗普政府中Tether的盟友、商務(wù)部長(zhǎng)Howard Lutnick（前Cantor Fitzgerald?CEO）可能影響立法走向。上周特朗普顧問已表態(tài)支持GENIUS法案，增加了其在8月截止日期前通過的可能性。
Chainlink數(shù)據(jù)顯示，鏈上穩(wěn)定幣規(guī)模超過 2500 億美元，是應(yīng)用最廣泛、驗(yàn)證最充分的鏈上用例之一，若GENIUS法案最終落地，合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行商（如Circle的USDC）可能成為最大受益者，傳統(tǒng)銀行系穩(wěn)定幣和受監(jiān)管的外國(guó)發(fā)行商（如日本或瑞士企業(yè)）也將獲得市場(chǎng)擴(kuò)張機(jī)會(huì)。隨著立法進(jìn)程推進(jìn)，全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)格局或?qū)⒂瓉硐磁啤?/p>
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