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投資者正押注新興市場持續(xù)數(shù)月的反彈行情還將延續(xù)，盡管關(guān)稅威脅與升級的地緣緊張局勢預(yù)示著前路坎坷。
資管機(jī)構(gòu)紛紛搶購拉美債券、亞洲貨幣及部分高收益主權(quán)債務(wù)。這種樂觀情緒源于兩大驅(qū)動力：對特朗普貿(mào)易政策的擔(dān)憂消退，以及上周美國通脹數(shù)據(jù)疲軟重燃市場對美聯(lián)儲年內(nèi)多次降息的預(yù)期。
美元隨之跌至2022年以來新低，推動新興市場資產(chǎn)延續(xù)年度漲幅。
“美元走弱趨勢動能增強(qiáng)，加之其估值仍處于結(jié)構(gòu)性高位，表明新興市場本幣資產(chǎn)仍有很大上漲空間，”百達(dá)（Pictet Asset Management）基金經(jīng)理克里斯·普里斯（Chris Preece）表示，“當(dāng)然可能出現(xiàn)回調(diào)——但我認(rèn)為外匯市場的波動并未過度?！?/p>
新興市場表現(xiàn)堪稱耀眼：貨幣有望創(chuàng)下自2009年以來的最佳年度開局，股票表現(xiàn)超越標(biāo)普500指數(shù)，本幣債券更是勢如破竹。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體垃圾級美元債較美國國債的溢價(jià)已收窄至近四年最低水平。
這也使得資產(chǎn)更易受到美國政策風(fēng)險(xiǎn)和中東沖突升級的沖擊。上周以色列對伊朗發(fā)動空襲，再次敲響警鐘。
摩根士丹利策略師詹姆斯·洛德（James Lord）認(rèn)為，這意味著交易員“需在下半年沉住氣”。
摩根大通的喬尼·古爾登（Jonny Goulden）和薩阿德·西迪基（Saad Siddiqui）上周五表示：“未來幾天至關(guān)重要，但鑒于過去兩年以色列與伊朗沖突的經(jīng)驗(yàn)，市場恐慌的門檻已提高?！?strong>他們重申對新興市場貨幣的超配建議。
資金回流
過去三年累計(jì)流出數(shù)百億美元后，新興市場正重獲資金青睞。隨著基金經(jīng)理尋求分散美國市場風(fēng)險(xiǎn)，這種反彈愈發(fā)明顯——多年領(lǐng)跑后，美國增長與政策問題正侵蝕市場信心。
摩根大通援引EPFR數(shù)據(jù)稱，截至6月11日當(dāng)周新興市場債券基金流入7.38億美元，創(chuàng)年內(nèi)新高。一只規(guī)模32億美元的新興經(jīng)濟(jì)體本幣國債ETF在5月吸引2.55億美元，為2019年以來最大單月流入。
“我們看到外資配置資金正在回歸，同時(shí)新興市場本土投資者長期超配美元的趨勢也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，”Ninety One基金經(jīng)理尼古拉斯·雅基爾（Nicolas Jaquier）表示。
亞洲貨幣
Lazard Asset Management新興市場債務(wù)聯(lián)席主管阿里夫·喬希（Arif Joshi）已減持東歐貨幣，轉(zhuǎn)而看好亞洲市場。
他青睞臺幣、韓元和馬來西亞林吉特。柏瑞（PineBridge Investments）投資經(jīng)理安德斯·法爾格曼（Anders Faergemann）增持捷克克朗和匈牙利福林等受益于歐元走強(qiáng)的貨幣。在受貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)沖擊的亞洲，他看好新臺幣、韓元和印度盧比，同時(shí)青睞墨西哥高收益本幣資產(chǎn)——隨著美墨加協(xié)定生效，其波動性有望受限。
他提及特朗普政府對關(guān)稅政策搖擺時(shí)稱：“盡管今年新興市場本幣資產(chǎn)已大幅上漲（主要因美元走弱），但我們認(rèn)為當(dāng)前趨勢將延續(xù)至下半年，無論7月9日關(guān)稅休戰(zhàn)期是否延長?！?/p>
回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
部分資管機(jī)構(gòu)警告，美國債務(wù)上限談判和特朗普在關(guān)稅問題上的反復(fù)可能引發(fā)波動率回升。“盡管中期看好新興市場貨幣，但我們已戰(zhàn)術(shù)性減倉，”Reams Asset Management高級分析師Antonina Tarassiouk表示。她認(rèn)為今年升值11%的巴西雷亞爾將在關(guān)稅引發(fā)的避險(xiǎn)情緒中承壓。
T. Rowe Price新興市場主權(quán)債高級分析師亞倫·吉福德（Aaron Gifford）指出：“市場有些超前，完全忽視了貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和特朗普政策風(fēng)險(xiǎn)。投資者適當(dāng)獲利了結(jié)才是明智之舉。”
然而，景順集團(tuán)認(rèn)為現(xiàn)在退出為時(shí)過早。該公司新興市場債務(wù)聯(lián)席主管維姆·范登霍克（Wim Vandenhoeck）建議：“可針對潛在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整頭寸，但仍應(yīng)保持對該資產(chǎn)類別的配置?！?/p>
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