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作者：Paul Veradittakit，Pantera合伙人 翻譯：善歐巴，
摘要
Circle 在 IPO 首日暴漲 168%，顯示出市場對穩(wěn)定幣和加密資產(chǎn)敞口的強勁需求。
Pantera Capital 是 Circle 的早期投資者，支持其從加密經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為推出 USDC 的戰(zhàn)略。
Pantera 認為，CRCL（Circle 股票）將在可預(yù)見的未來成為穩(wěn)定幣敞口的代表性標的。
USDC 占據(jù)了 24.2% 的穩(wěn)定幣市場份額，在 Solana 鏈上處于領(lǐng)先地位。
由于合規(guī)性強，USDC 深受機構(gòu)投資者青睞。
穩(wěn)定幣行業(yè)日趨成熟，B2B（企業(yè)對企業(yè)）支付成為主流交易類型。
Circle 的發(fā)展歷程
2025 年 6 月 4 日，Circle 在紐約證券交易所上市，當天股價飆漲 168%。我們認為 CRCL 的強勢表現(xiàn)釋放了一個明確的信號：公眾市場迫切希望獲取穩(wěn)定幣和加密貨幣的投資機會。
但互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)的構(gòu)建并非一朝一夕。Pantera Capital 在 2014 年就成為 Circle 的早期投資者，經(jīng)歷了行業(yè)的多次起伏?，F(xiàn)在，我們來回顧一下 Circle 的成長故事，從 Pantera 的視角看這段旅程。
Pantera 在 2014 年 3 月參與了 Circle 的 B 輪融資。創(chuàng)始人 Jeremy Allaire 早已創(chuàng)辦過并成功上市的 Allaire 公司，因此我們非常信任他的執(zhí)行能力。Circle 的第一款產(chǎn)品是一個設(shè)計精美的加密貨幣經(jīng)紀平臺——我本人就是在 Circle 上購買了第一枚比特幣。
2018 年 ICO 熱潮中，Circle 收購了交易所 Poloniex。但真正吸引我們注意的是他們的新項目 —— CENTRE。Circle 認為區(qū)塊鏈技術(shù)將允許全球范圍內(nèi)即時、安全、低成本地傳遞價值。當時市場上唯一的價值轉(zhuǎn)移工具是比特幣，但其價格波動劇烈，沒人會用它買咖啡。CENTRE 的目標是提供解決方案，解決包括價格波動和交易擴展性等區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施面臨的挑戰(zhàn)。
作為去中心化和穩(wěn)定價值轉(zhuǎn)移方式的堅定支持者，Pantera 成為了 CENTRE 最早、也是最大的一位投資者。然而，Circle 最終決定采用中心化方案，因此誕生了 USDC。
我們一直是 USDC 的堅定支持者，多次邀請 Jeremy 和團隊在 Pantera 峰會與網(wǎng)絡(luò)研討會上發(fā)言，并與 Circle 商務(wù)團隊緊密合作。USDC 初期的成功堅定了 Jeremy 聚焦 token 化美元的決心，他逐步退出交易所業(yè)務(wù)，專注于 USDC。這個決策也正符合 Pantera 當時的判斷：穩(wěn)定幣最先會在 DeFi 中被用作計價單位，隨后會逐漸滲透進支付領(lǐng)域，最終成為主流轉(zhuǎn)賬手段。
為了擴大 USDC 的生態(tài)系統(tǒng)，Pantera 引導了我們投資組合中的公司（例如 Bitso）接入 USDC，同時也通過與 Circle Ventures 聯(lián)合投資來扶持整個生態(tài)的建設(shè)。
Circle 的 IPO 是 Pantera 眾多成功案例之一，我們?yōu)槟軈⑴c其中、見證新一代“互聯(lián)網(wǎng)貨幣”的誕生而感到自豪。
USDC 與穩(wěn)定幣市場
穩(wěn)定幣市場近年來的演變
如圖所示，穩(wěn)定幣總交易量從兩年前的 19 億美元 增長至 60 億美元，其中 B2B 支付 增長最為顯著，從 1.2 億美元 漲至 30 億美元。像 Uber 這樣的跨國企業(yè)正考慮使用穩(wěn)定幣來降低匯率成本。
Pantera 認為這是行業(yè)盈利能力增強的重要信號，主要基于以下兩點：
B2B 客戶對價格不敏感，更注重效率和穩(wěn)定性；
B2B 客戶全球轉(zhuǎn)賬頻繁，金額巨大。
USDC 在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的定位
USDC 是全球第二大穩(wěn)定幣，占據(jù) 24.2% 市場份額，而 USDT（Tether）領(lǐng)先，占 61.7%。在 Solana 鏈上，USDC 占據(jù)主導地位，截至 2025 年 3 月，在 Solana 總共 125 億美元的穩(wěn)定幣中，USDC 占了 97 億美元。
USDC 被廣泛認為是最合規(guī)、最值得信賴的穩(wěn)定幣，因此成為了機構(gòu)投資者在追求透明性和低風險時的首選。
順風因素
產(chǎn)品拓展與全球戰(zhàn)略
Circle 的增長戰(zhàn)略圍繞擴大其穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)展開，重點是打造能讓 USDC 易于獲取和使用的全球化產(chǎn)品，并與金融與科技巨頭建立合作伙伴關(guān)系。關(guān)鍵合作方包括：主要合作伙伴包括新加坡的 Grab、拉丁美洲的 Mercado Libre、巴西的 Nubank、日本的 SBI Holdings、菲律賓匯款平臺 Coins.ph 以及用于資金管理和平臺推廣的幣安。合作協(xié)議通常涉及根據(jù)錢包使用情況和合作伙伴平臺上的 USDC 交易量支付或返利，期限為 1 至 4 年。
CRCL 是穩(wěn)定幣行業(yè)唯一一家公開上市的公司
長期以來，穩(wěn)定幣行業(yè)始終備受關(guān)注。2024 年，該行業(yè)融資規(guī)模從 1070 萬美元 暴增至 7.85 億美元，其中 1.6 億美元 來自后期私募股權(quán)基金，顯示出機構(gòu)對穩(wěn)定幣敞口的巨大興趣。
此外，價值 5.4 億美元的并購交易也表明該行業(yè)正逐步進入整合階段。但目前，公眾市場仍沒有可供交易的穩(wěn)定幣投資標的，散戶或?qū)_基金都無法直接投資這個潛在的萬億美元行業(yè)。
Circle 的 IPO，是穩(wěn)定幣發(fā)行方首次上市，為公眾市場帶來了參與穩(wěn)定幣增長紅利的機會。我們堅信，CRCL 一周內(nèi)上漲 281.31% 的表現(xiàn)，清晰地反映了公眾對穩(wěn)定幣投資的巨大需求。截至目前，Circle 是極少數(shù)達到監(jiān)管合規(guī)要求并足夠成熟的穩(wěn)定幣公司。因此，Pantera 相信 CRCL 將在可預(yù)見的未來繼續(xù)成為穩(wěn)定幣敞口的代表標的。
GENIUS 法案
Jeremy 在 CNBC 采訪中說：“要實現(xiàn)我們的愿景，我們必須與政府建立聯(lián)系并積極參與政策制定過程……要想讓穩(wěn)定幣在主流社會有效運作，就必須與現(xiàn)有金融框架整合。我們是這個行業(yè)歷史上獲得最多許可證、最合規(guī)、最透明的企業(yè)之一，這為我們帶來了巨大優(yōu)勢?！?/p>
Circle 的 USDC 和 EURC 目前已由現(xiàn)金和短期國債完全支持，并接受定期審計和報告。這些合規(guī)行為已與 GENIUS 法案要求對齊，為 Circle 贏得了“監(jiān)管認證”的公信力。相比那些仍需追趕或退出市場的競爭對手，這一優(yōu)勢將進一步提升 Circle 的市場地位。
展望未來
作為一家風投公司，最大的樂趣之一就是支持那些能改變世界的創(chuàng)始人。而 Circle 正在改變“價值的轉(zhuǎn)移方式”，并鞏固美元作為全球儲備貨幣的地位。下一次你進行海外支付時，如果交易在一秒鐘內(nèi)完成，請記得感謝 Circle！
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