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香港《穩(wěn)定幣條例》5月30日正式生效。此前的5月20日，美國(guó)通過(guò)了《引導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（GENIUS Act）。這兩者先后到來(lái)并非巧合，其背后是數(shù)字貨幣國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)下的規(guī)則重塑與戰(zhàn)略先發(fā)。
面對(duì)全球數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管由無(wú)序萌生向規(guī)則成形轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，香港迅速響應(yīng)，在制度真空中搭建法律閉環(huán)，或預(yù)示著離岸人民幣（CNH）穩(wěn)定幣的試驗(yàn)漸近——人民幣國(guó)際化的數(shù)字路徑愈加清晰可行。
CNH穩(wěn)定幣尚未啟動(dòng)，但《穩(wěn)定幣條例》的生效為其打開(kāi)了制度想象空間。如果香港率先試點(diǎn)CNH穩(wěn)定幣，也許將開(kāi)啟人民幣國(guó)際化的數(shù)字新路徑，成為未來(lái)跨境支付體系重構(gòu)的關(guān)鍵支點(diǎn)。
無(wú)論是歷史鏡鑒，還是制度突破，抑或是人民幣國(guó)際化數(shù)字升級(jí)的現(xiàn)實(shí)需求，穩(wěn)定幣在跨境支付中的重塑效應(yīng)已不容忽視。作為融合貨幣屬性與國(guó)際支付功能的現(xiàn)代貨幣工具，穩(wěn)定幣不僅是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施，甚至可成為規(guī)則博弈的工具。
還記得2003年香港啟動(dòng)的個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)嗎？
正是那場(chǎng)試點(diǎn)，為2009年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算奠定了制度基礎(chǔ)。如今，香港再次站在人民幣國(guó)際化的分水嶺上。CNH穩(wěn)定幣或?qū)⒊蔀閿?shù)字金融的下一個(gè)突破口，開(kāi)啟“香港經(jīng)驗(yàn)”的2.0時(shí)代。
當(dāng)年試點(diǎn)成功的核心經(jīng)驗(yàn)，正是“監(jiān)管閉環(huán)+市場(chǎng)化傳導(dǎo)”機(jī)制：內(nèi)地通過(guò)中銀香港作為清算樞紐，將監(jiān)管要求以商業(yè)協(xié)議形式傳導(dǎo)至香港銀行體系，既尊重市場(chǎng)自主性，又確保系統(tǒng)安全。這種分層監(jiān)管架構(gòu)，或?yàn)榻裉斓姆€(wěn)定幣試驗(yàn)提供了現(xiàn)實(shí)可行的借鑒。
如今，《穩(wěn)定幣條例》通過(guò)靈活條款為人民幣等非港元法幣納入錨定幣種預(yù)留了政策空間，但具體實(shí)施需金管局個(gè)案審批，目前僅港元穩(wěn)定幣發(fā)行被強(qiáng)制監(jiān)管。香港正探索RTGS（實(shí)時(shí)全額支付）系統(tǒng)與鏈上清算的融合，其“監(jiān)管沙盒+分層開(kāi)放”模式通過(guò)可控的試錯(cuò)鞏固了數(shù)字貨幣創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。
若將CNH穩(wěn)定幣視作人民幣國(guó)際化的制度切口，它不僅有可能補(bǔ)充CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)），還有望構(gòu)建起一條獨(dú)立于SWIFT（國(guó)際資金清算系統(tǒng)）體系的人民幣通道。在全球支付網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)競(jìng)速中，香港正試圖為人民幣構(gòu)建數(shù)字“出?？凇?。
這一方向已被政策信號(hào)所確認(rèn)。5月19日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)上表示：“有序推進(jìn)人民幣國(guó)際使用，提高貿(mào)易和投融資便利化水平?！边@一關(guān)于人民幣國(guó)際化的最新表述或體現(xiàn)了政策導(dǎo)向的進(jìn)一步細(xì)化，強(qiáng)調(diào)人民幣在具體場(chǎng)景中的實(shí)際應(yīng)用。
當(dāng)前，人民幣國(guó)際化面臨跨境支付效率不足、離岸市場(chǎng)流動(dòng)性碎片化等挑戰(zhàn)，而穩(wěn)定幣有望提供解決方案。比如效率躍升——結(jié)算成本可降至傳統(tǒng)系統(tǒng)的1/10，交易時(shí)間從T+1縮短至實(shí)時(shí)，尤其適合“一帶一路”的中小額貿(mào)易；比如流動(dòng)性優(yōu)化——通過(guò)智能合約可自動(dòng)贖回，提升1.2萬(wàn)億元離岸人民幣資金池利用率；再比如地緣規(guī)避能力——穩(wěn)定幣不依賴SWIFT，有望在美元金融網(wǎng)絡(luò)之外構(gòu)建新的清算基礎(chǔ)設(shè)施。
參考2003年人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，CNH穩(wěn)定幣的實(shí)施可分三階段推進(jìn)：
第一，沙盒試驗(yàn)（2025—2026）：由中資持牌機(jī)構(gòu)試點(diǎn)發(fā)行CNH穩(wěn)定幣，用于大灣區(qū)貿(mào)易場(chǎng)景；第二，區(qū)域擴(kuò)展（2026—2027）：接入mBridge（多邊央行數(shù)字貨幣橋）等跨境項(xiàng)目，覆蓋RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定）等區(qū)域結(jié)算，同時(shí)試點(diǎn)債券代幣化等RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）應(yīng)用；第三，全球推廣（2028年起）：聯(lián)合IMF（國(guó)際貨幣基金組織）等國(guó)際組織制定技術(shù)與監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)CNH穩(wěn)定幣成為區(qū)域商品定價(jià)工具。
22年前，香港開(kāi)辟了人民幣跨境流通的“試驗(yàn)田”；今天，它能否再次在數(shù)字貨幣巨變中走在前列？答案取決于兩個(gè)方面：一是能否成功復(fù)制“監(jiān)管滲透+市場(chǎng)選擇”的協(xié)同機(jī)制；二是能否搶占規(guī)則重塑與金融基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建的戰(zhàn)略窗口。
若能成功，CNH穩(wěn)定幣將不僅是人民幣國(guó)際化的新通道，更可能成為中國(guó)制度型開(kāi)放的數(shù)字范式。它既是人民幣邁向國(guó)際的數(shù)字橋梁，也是中國(guó)在全球貨幣秩序重構(gòu)中搶占先機(jī)的關(guān)鍵一步。
從個(gè)人人民幣賬戶到智能合約穩(wěn)定幣，香港在變，世界在變，人民幣國(guó)際化的路徑也隨之應(yīng)變。始終未變的是制度型開(kāi)放的邏輯：以規(guī)則對(duì)接推動(dòng)“軟聯(lián)通”，以技術(shù)試驗(yàn)激活“戰(zhàn)略主動(dòng)”。香港正以《穩(wěn)定幣條例》為起點(diǎn)，在數(shù)字金融這場(chǎng)大考中，試圖給出中國(guó)式答案。
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