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一位資深投資經(jīng)理向日本提出建議：若想緩解日本國(guó)債市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，應(yīng)停止發(fā)行期限超過30年的債務(wù)。
瑞銀資產(chǎn)管理公司全球主權(quán)及貨幣主管Kevin Zhao指出，上個(gè)月40年期日本國(guó)債收益率飆升至3.675%，創(chuàng)下該期限自2007年推出以來的最高水平，這應(yīng)促使日本財(cái)務(wù)省結(jié)束長(zhǎng)期債券發(fā)行。與此同時(shí)，隨著人口老齡化，日本國(guó)內(nèi)投資者對(duì)此類債券的需求正在萎縮。
“日本壽險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金已不再需要配置30年以上期限的債券，因?yàn)閶雰撼币淮念A(yù)期壽命目前僅約20年?！睋碛?2年債市經(jīng)驗(yàn)的Zhao表示，“財(cái)務(wù)省是時(shí)候承認(rèn)長(zhǎng)期國(guó)債需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變了，應(yīng)宣布停止發(fā)行任何30年以上債券，因?yàn)槭袌?chǎng)已無需求。”
日本國(guó)債近期遭遇大規(guī)模拋售，凸顯該國(guó)試圖從數(shù)十年零利率和負(fù)利率扭曲政策中正常化所面臨的挑戰(zhàn)。盡管日本央行已緩慢啟動(dòng)加息，但其收益率曲線仍出現(xiàn)顯著陡峭化。
上月末，日本20年期和40年期國(guó)債拍賣需求就曾格外低迷；上周日本的超長(zhǎng)期債券拍賣繼續(xù)顯示市場(chǎng)需求疲軟，40年期日債投標(biāo)需求為2023年7月以來最弱；本周四的30年期日債的投標(biāo)倍數(shù)也低于過去一年平均水平。
盡管最新拍賣結(jié)果未如投資者預(yù)期般糟糕，但近期收益率飆升已促使財(cái)務(wù)省向市場(chǎng)參與者征求意見，交易員押注財(cái)務(wù)省的發(fā)行策略將調(diào)整。
Zhao認(rèn)為，日本央行應(yīng)在7月貨幣政策會(huì)議上跟進(jìn)1月的加息舉措，釋放“每半年加息一次”的信號(hào)，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期并壓平收益率曲線。他預(yù)測(cè)，若7月加息落地，30年期國(guó)債收益率可能從3%降至2.25%-2.5%，40年期收益率或回落至3%。
“短期國(guó)債收益率攀升的主要原因是日本央行加息步伐過于謹(jǐn)慎，”Zhao補(bǔ)充道。
此外，為緩解國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)，日本央行需調(diào)整其量化寬松（QE）時(shí)期持有的債券久期結(jié)構(gòu)。目前央行的持倉(cāng)集中于5-10年期債券，因其此前通過購(gòu)買操作限制10年期日債收益率上行。
“日本央行的未來再投資應(yīng)轉(zhuǎn)向20年、30年、40年甚至50年期日債。五到七年后，日本央行的QE持倉(cāng)久期結(jié)構(gòu)將與市場(chǎng)整體趨于一致，實(shí)現(xiàn)‘市場(chǎng)中性’?！盳hao解釋稱，此舉也將提升超長(zhǎng)期債券的市場(chǎng)需求。
上個(gè)月日債收益率飆升期間，Zhao曾戰(zhàn)術(shù)性買入部分超長(zhǎng)期日債，但他表示需等待日本政府釋放明確的市場(chǎng)正?；盘?hào)后才會(huì)大規(guī)模加倉(cāng)。“若觀察到日本決策層釋放類似信號(hào)，我認(rèn)為包括40年期日債在內(nèi)的超長(zhǎng)期債券將具備吸引力?！?/strong>
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