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作者：Sam Broner，a16z crypto 投資合伙人；翻譯：xiaozou
傳統(tǒng)金融體系正開(kāi)始接納穩(wěn)定幣，穩(wěn)定幣交易量持續(xù)增長(zhǎng)。穩(wěn)定幣已然成為構(gòu)建全球金融科技的最佳工具——它們快速、近乎免費(fèi)且具有高度可編程性。從舊技術(shù)向新技術(shù)的轉(zhuǎn)型，意味著我們需要從根本上改變商業(yè)運(yùn)作方式，同時(shí)這一轉(zhuǎn)型也將催生新型風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，以數(shù)字 bearer 不記名資產(chǎn)（而非記名存款）計(jì)價(jià)的自托管模式，與延續(xù)數(shù)百年的銀行體系存在根本性割裂。
那么企業(yè)家、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需要應(yīng)對(duì)哪些更宏觀的貨幣結(jié)構(gòu)與政策考量，才能順利度過(guò)這場(chǎng)轉(zhuǎn)型？我們將深入探討三大挑戰(zhàn)及潛在解決方案（無(wú)論是初創(chuàng)企業(yè)還是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)建者都應(yīng)予以關(guān)注）：貨幣單一性、非美元經(jīng)濟(jì)中的美元穩(wěn)定幣、以及國(guó)債抵押型優(yōu)質(zhì)貨幣的影響。
1、"貨幣單一性"與統(tǒng)一貨幣體系的構(gòu)建
貨幣單一性指經(jīng)濟(jì)體內(nèi)所有形式的貨幣（無(wú)論發(fā)行方或存儲(chǔ)方式）都能按面值（1:1）兌換，并可用于支付、定價(jià)和締約。這一概念表明即使由多個(gè)機(jī)構(gòu)或技術(shù)發(fā)行類貨幣工具，仍存在統(tǒng)一的貨幣體系。實(shí)踐中，你在摩根大通的美元、富國(guó)銀行的美元、Venmo余額應(yīng)與穩(wěn)定幣完全等值（始終1:1）。盡管這些機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理方式上存在差異，監(jiān)管狀態(tài)也有重要但常被忽視的區(qū)別，這一原則依然成立。美國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展史，某種程度上就是建立和完善確保美元可兌性系統(tǒng)的歷史。
世界銀行、央行、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)推崇貨幣單一性，因?yàn)樗鼧O大簡(jiǎn)化了交易、合約、治理、規(guī)劃、定價(jià)、會(huì)計(jì)、安全保障和日常支付。時(shí)至今日，企業(yè)和個(gè)人都已將貨幣單一性視為理所當(dāng)然。
但當(dāng)前穩(wěn)定幣的運(yùn)行機(jī)制并不符合"單一性"原則，因其與現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的整合度極低。假設(shè)微軟、某銀行、建筑公司或購(gòu)房者試圖通過(guò)自動(dòng)做市商（AMM）兌換500萬(wàn)美元穩(wěn)定幣，由于流動(dòng)性深度造成的滑點(diǎn)，用戶實(shí)際獲得的兌換比例將低于1:1。大額交易會(huì)沖擊市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致用戶最終到賬金額不足500萬(wàn)美元。若穩(wěn)定幣要真正顛覆金融體系，這種現(xiàn)狀是不可接受的。
建立通用平價(jià)兌換系統(tǒng)，才能使穩(wěn)定幣成為統(tǒng)一貨幣體系的組成部分。如果無(wú)法作為統(tǒng)一貨幣體系的構(gòu)成要素，穩(wěn)定幣的效用將大打折扣。
當(dāng)前穩(wěn)定幣的運(yùn)行模式如下：Circle和Tether等發(fā)行方主要為機(jī)構(gòu)客戶或通過(guò)驗(yàn)證流程的用戶提供旗下穩(wěn)定幣（分別為USDC和USDT）的直接贖回服務(wù)，通常設(shè)有最低交易門檻。例如Circle為企業(yè)用戶提供Circle Mint（原Circle Account）進(jìn)行USDC鑄造與贖回；Tether允許驗(yàn)證用戶直接贖回，通常需達(dá)到特定金額門檻（如10萬(wàn)美元）；去中心化的MakerDAO則通過(guò)錨定穩(wěn)定模塊（PSM），使用戶能夠以固定匯率將DAI兌換為其他穩(wěn)定幣（如USDC），實(shí)質(zhì)上充當(dāng)了可驗(yàn)證的贖回/兌換設(shè)施。
這些方案雖然有效，但尚未實(shí)現(xiàn)普惠化，且要求整合方繁瑣地對(duì)接每個(gè)發(fā)行機(jī)構(gòu)。若無(wú)法直接接入這些系統(tǒng)，用戶只能通過(guò)市場(chǎng)執(zhí)行（而非平價(jià)結(jié)算）在不同穩(wěn)定幣間兌換或變現(xiàn)。
缺乏直接整合渠道的情況下，企業(yè)或應(yīng)用可能承諾維持極窄價(jià)差（例如始終保證1 USDC兌1 DAI的價(jià)差控制在1個(gè)基點(diǎn)內(nèi)），但這種承諾仍取決于流動(dòng)性狀況、資產(chǎn)負(fù)債表空間及運(yùn)營(yíng)能力。
央行數(shù)字貨幣（CBDC）在理論上可以統(tǒng)一貨幣體系，但其伴隨的諸多問(wèn)題——隱私擔(dān)憂、金融監(jiān)控、貨幣供應(yīng)受限、創(chuàng)新遲緩——使得那些能更好模擬現(xiàn)有金融體系的模式幾乎注定勝出。
對(duì)于構(gòu)建者和機(jī)構(gòu)采用者而言，挑戰(zhàn)在于設(shè)計(jì)一套系統(tǒng)，使穩(wěn)定幣能夠與銀行存款、金融科技賬戶余額和現(xiàn)金一樣“只是貨幣”，盡管它們?cè)诘盅浩?、監(jiān)管和用戶體驗(yàn)上存在著差異。讓穩(wěn)定幣融入貨幣單一性，為創(chuàng)業(yè)者提供了以下構(gòu)建機(jī)會(huì)：
鑄造與贖回的廣泛普及：發(fā)行方與銀行、金融科技公司及其他現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施緊密合作，實(shí)現(xiàn)無(wú)縫平價(jià)出入金通道，使穩(wěn)定幣通過(guò)現(xiàn)有系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)平價(jià)可兌換性，從而與傳統(tǒng)貨幣無(wú)異。
穩(wěn)定幣清算所：建立去中心化協(xié)作機(jī)制（類似ACH或Visa的穩(wěn)定幣版本），確保即時(shí)、無(wú)摩擦且費(fèi)用透明的兌換。錨定穩(wěn)定模塊（PSM）是一個(gè)有前景的模型，但若能在此基礎(chǔ)上擴(kuò)展協(xié)議，確保參與發(fā)行方與法幣美元之間的平價(jià)結(jié)算，效果將大幅提升。
開(kāi)發(fā)可信中立的抵押層：將可兌換性轉(zhuǎn)移至廣泛采用的抵押層（可能是代幣化銀行存款或封裝國(guó)債），使穩(wěn)定幣發(fā)行方可以嘗試品牌、市場(chǎng)推廣和激勵(lì)機(jī)制，而用戶則能按需解封裝和兌換。
更好的交易所、意圖執(zhí)行、跨鏈橋和賬戶抽象：利用現(xiàn)有或已知技術(shù)的優(yōu)化版本，自動(dòng)尋找并執(zhí)行最優(yōu)出入金或兌換路徑，構(gòu)建滑點(diǎn)最小的多幣種交易所。同時(shí)隱藏復(fù)雜性，使穩(wěn)定幣用戶即使在大規(guī)模交易時(shí)也能獲得可預(yù)測(cè)的費(fèi)用。
2、美元穩(wěn)定幣、貨幣政策與資本監(jiān)管
許多國(guó)家對(duì)美元存在巨大的結(jié)構(gòu)性需求。對(duì)于生活在高通脹或嚴(yán)格資本管制環(huán)境下的民眾而言，美元穩(wěn)定幣是維系生計(jì)的命脈——既是保護(hù)儲(chǔ)蓄的手段，也是直通全球貿(mào)易的渠道。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，美元作為國(guó)際記賬單位，能夠簡(jiǎn)化跨境交易并明確估值。人們需要一種快速、廣受認(rèn)可且?guī)胖捣€(wěn)定的貨幣用于消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，但現(xiàn)狀是：跨境電匯成本可能高達(dá)13%、9億人口生活在無(wú)法獲得穩(wěn)定貨幣的高通脹經(jīng)濟(jì)體、14億人無(wú)法獲得充分銀行服務(wù)。美元穩(wěn)定幣的成功不僅印證了市場(chǎng)對(duì)美元的需求，更反映了對(duì)優(yōu)質(zhì)貨幣的渴求。
除政治和民族主義因素外，各國(guó)維持本幣的核心原因在于：這賦予政策制定者根據(jù)本地實(shí)情調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力。當(dāng)自然災(zāi)害沖擊生產(chǎn)、關(guān)鍵出口萎縮或消費(fèi)者信心動(dòng)搖時(shí)，央行可通過(guò)調(diào)整利率或增發(fā)貨幣來(lái)緩沖沖擊、提升競(jìng)爭(zhēng)力或刺激消費(fèi)。
美元穩(wěn)定幣的廣泛采用可能削弱當(dāng)?shù)卣咧贫ㄕ邔?duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。其根源在于經(jīng)濟(jì)學(xué)家所稱的"三元悖論"——任何國(guó)家在同一時(shí)間只能選擇以下三項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策中的兩項(xiàng)：(1) 資本自由流動(dòng)，(2) 固定或嚴(yán)格管控的匯率，(3) 根據(jù)國(guó)內(nèi)情況自主制定的貨幣政策。
去中心化點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)賬會(huì)同時(shí)沖擊三元悖論中的所有政策維度。這類轉(zhuǎn)賬繞過(guò)了資本管制，相當(dāng)于強(qiáng)行打開(kāi)資本流動(dòng)閘門；美元化通過(guò)將民眾資產(chǎn)錨定在國(guó)際記賬單位上，會(huì)削弱匯率管控或國(guó)內(nèi)利率的政策效力。目前各國(guó)主要依靠代理銀行體系的狹窄通道，引導(dǎo)民眾使用本幣以維持這些政策的實(shí)施。
然而美元穩(wěn)定幣對(duì)其他國(guó)家仍具吸引力，因?yàn)楦畠r(jià)、可編程的美元能促進(jìn)貿(mào)易、投資和匯款。由于大多數(shù)國(guó)際商業(yè)活動(dòng)以美元計(jì)價(jià)，獲取美元能使國(guó)際貿(mào)易更快捷、更便利，從而更加普及。政府仍可對(duì)出入金環(huán)節(jié)征稅并監(jiān)管本地托管機(jī)構(gòu)。
但目前在代理銀行和國(guó)際支付層面實(shí)施的各種法規(guī)、系統(tǒng)和工具，正在有效防范洗錢、逃稅和欺詐行為。雖然穩(wěn)定幣存在于公開(kāi)可編程的賬本上（這使得安全工具更易開(kāi)發(fā)），但這些工具仍需實(shí)際構(gòu)建——這為企業(yè)家創(chuàng)造了機(jī)遇，將穩(wěn)定幣與現(xiàn)有的國(guó)際支付合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施相連接，這些基礎(chǔ)設(shè)施正是用于維護(hù)和實(shí)施上述政策的。
除非我們期待主權(quán)國(guó)家為追求效率提升（這不太可能）而放棄寶貴的政策工具，或不再關(guān)注欺詐等金融犯罪（同樣不太可能），否則企業(yè)家就有機(jī)會(huì)構(gòu)建改進(jìn)穩(wěn)定幣與本地經(jīng)濟(jì)融合方式的系統(tǒng)。
真正的挑戰(zhàn)在于既要擁抱更先進(jìn)的技術(shù)，又要完善外匯流動(dòng)性、反洗錢（AML）監(jiān)管等保障措施及其他宏觀審慎緩沖機(jī)制——從而使穩(wěn)定幣能與本地金融體系融合。這些技術(shù)解決方案將實(shí)現(xiàn)：
美元穩(wěn)定幣本地化接納：通過(guò)小額、可選且可能征稅的兌換機(jī)制，將美元穩(wěn)定幣整合進(jìn)本地銀行、金融科技公司和支付系統(tǒng)——在提升本地流動(dòng)性的同時(shí)不完全破壞本幣體系。
本幣穩(wěn)定幣作為本地出入金通道：發(fā)行具有深度流動(dòng)性和深度本地金融基礎(chǔ)設(shè)施整合能力的本幣穩(wěn)定幣。雖然可能需要清算所或中立抵押層來(lái)實(shí)現(xiàn)廣泛整合，但一旦本幣穩(wěn)定幣融入金融基礎(chǔ)設(shè)施，它們將成為外匯交易的最佳途徑，并成為默認(rèn)的高性能支付軌道。
鏈上外匯市場(chǎng)：建立橫跨穩(wěn)定幣與法幣的撮合與價(jià)格聚合系統(tǒng)。市場(chǎng)參與者可能需要持有生息工具作為儲(chǔ)備，并運(yùn)用高杠桿來(lái)支持現(xiàn)有外匯交易策略。
MoneyGram等競(jìng)爭(zhēng)者：構(gòu)建合規(guī)的實(shí)體零售現(xiàn)金存取網(wǎng)絡(luò)，對(duì)采用穩(wěn)定幣結(jié)算的代理商給予獎(jiǎng)勵(lì)。雖然MoneyGram近期已推出同類產(chǎn)品，但其他擁有成熟分銷渠道的競(jìng)爭(zhēng)者仍存在大量市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
合規(guī)性升級(jí)：改進(jìn)現(xiàn)有合規(guī)解決方案以支持穩(wěn)定幣通道。利用穩(wěn)定幣更強(qiáng)的可編程性，提供更豐富、更快速的資金流洞察。
3、國(guó)債作為穩(wěn)定幣抵押品的影響考量
穩(wěn)定幣采用率持續(xù)攀升，憑借的是其近乎即時(shí)、近乎免費(fèi)且無(wú)限可編程的貨幣特性——而非國(guó)債抵押的背書。法幣儲(chǔ)備型穩(wěn)定幣僅僅是因其最易理解、管理和監(jiān)管，才率先獲得廣泛采用。用戶需求源于實(shí)用性與可信度（7×24小時(shí)結(jié)算、可組合性、全球需求），未必取決于抵押資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
但法幣儲(chǔ)備型穩(wěn)定幣可能陷入"成功反被成功誤"的困境：若穩(wěn)定幣發(fā)行量增長(zhǎng)十倍（比如從當(dāng)前2620億美元增至幾年后的2萬(wàn)億美元），而監(jiān)管要求其必須由短期美債全額抵押，這將引發(fā)何種后果？這種情景至少屬于合理推演范疇，其對(duì)抵押品市場(chǎng)和信貸創(chuàng)造的影響可能極為深遠(yuǎn)。
（1）短期國(guó)債持有格局
若2萬(wàn)億美元穩(wěn)定幣全部配置于短期國(guó)債（當(dāng)前監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的少數(shù)資產(chǎn)之一），發(fā)行方將持有約7.6萬(wàn)億美元未償短期國(guó)債總量的三分之一。這一轉(zhuǎn)變將放大貨幣市場(chǎng)基金現(xiàn)有的角色——集中持有高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——但對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的影響將更為深遠(yuǎn)。
短期國(guó)債作為抵押品具有雙重吸引力：被普遍視為全球風(fēng)險(xiǎn)最低、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)之一；同時(shí)以美元計(jì)價(jià)，可簡(jiǎn)化匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。但2萬(wàn)億美元穩(wěn)定幣的發(fā)行可能壓低國(guó)債收益率，并減少回購(gòu)市場(chǎng)的活躍流動(dòng)性。每新增一枚穩(wěn)定幣都是對(duì)國(guó)債的額外競(jìng)購(gòu)，既能讓美國(guó)財(cái)政部以更低成本再融資，又會(huì)導(dǎo)致金融體系其他主體獲取短期國(guó)債的難度和成本上升——這或?qū)嚎s穩(wěn)定幣發(fā)行方的收益，同時(shí)加劇其他金融機(jī)構(gòu)獲取流動(dòng)性管理所需抵押品的困難。
潛在解決方案之一是財(cái)政部增發(fā)短期債務(wù)（例如將未償短期國(guó)債規(guī)模從7萬(wàn)億擴(kuò)至14萬(wàn)億美元），但即便如此，穩(wěn)定幣行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張仍將重塑供需格局。
（2）狹義銀行模式
從根本上看，法幣儲(chǔ)備型穩(wěn)定幣類似于"狹義銀行"：持有100%現(xiàn)金等價(jià)物儲(chǔ)備且不從事放貸。這種模式天然具備低風(fēng)險(xiǎn)特性——這也是其獲得早期監(jiān)管認(rèn)可的部分原因。狹義銀行體系既可信又易于驗(yàn)證，賦予代幣持有者明確的價(jià)值索取權(quán)，同時(shí)規(guī)避了部分準(zhǔn)備金銀行面臨的全面監(jiān)管負(fù)擔(dān)。但穩(wěn)定幣規(guī)模增長(zhǎng)十倍意味著2萬(wàn)億美元將完全由現(xiàn)金和國(guó)債背書——這對(duì)信貸創(chuàng)造將產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)狹義銀行模式的擔(dān)憂，在于它會(huì)限制資本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸的能力。傳統(tǒng)銀行業(yè)（即部分準(zhǔn)備金銀行體系）僅將少量客戶存款以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物形式留存，而將大部分存款貸給企業(yè)、購(gòu)房者和創(chuàng)業(yè)者。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督下，銀行通過(guò)管理信貸風(fēng)險(xiǎn)和貸款期限來(lái)確保儲(chǔ)戶隨時(shí)支取現(xiàn)金。
這正是監(jiān)管機(jī)構(gòu)不愿讓狹義銀行吸收存款的原因——狹義銀行體系的貨幣乘數(shù)（money multiplier，即一單位美元支撐多倍信貸的比率）更低。歸根結(jié)底，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依賴信貸：監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)和普通消費(fèi)者都能從更活躍、相互依存的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中受益。若17萬(wàn)億美元美國(guó)存款基礎(chǔ)中哪怕一小部分轉(zhuǎn)向法幣儲(chǔ)備型穩(wěn)定幣，銀行就可能面臨最廉價(jià)資金來(lái)源萎縮的困境。這些銀行將面臨兩難選擇：要么收縮信貸創(chuàng)造（減少房貸、車貸和中小企業(yè)信貸額度），要么通過(guò)聯(lián)邦住房貸款銀行預(yù)付款等批發(fā)融資來(lái)替代流失的存款——但后者成本更高且期限更短。
但穩(wěn)定幣作為更優(yōu)質(zhì)的貨幣，能支撐更高的貨幣流通速度。單枚穩(wěn)定幣每分鐘都可被人類或軟件控制著多次轉(zhuǎn)移、支付、借出或借入——實(shí)現(xiàn)7×24小時(shí)不間斷流轉(zhuǎn)。
穩(wěn)定幣也未必非要國(guó)債背書：代幣化存款是另一種解決方案，既能將穩(wěn)定幣債權(quán)保留在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上，又能以現(xiàn)代區(qū)塊鏈的速度在經(jīng)濟(jì)中流通。在這種模式下，存款仍留在部分準(zhǔn)備金銀行體系內(nèi)，每枚穩(wěn)定價(jià)值代幣實(shí)質(zhì)上繼續(xù)支撐發(fā)行機(jī)構(gòu)的貸款賬簿。貨幣乘數(shù)效應(yīng)由此回歸——不是通過(guò)流通速度，而是通過(guò)傳統(tǒng)信貸創(chuàng)造——同時(shí)用戶仍能享受7×24小時(shí)結(jié)算、可組合性及鏈上可編程性。
通過(guò)設(shè)計(jì)穩(wěn)定幣使其能夠：(1) 采用代幣化存款模式將存款保留在部分準(zhǔn)備金銀行體系內(nèi)；(2) 將抵押品從短期國(guó)債擴(kuò)展到其他高質(zhì)量流動(dòng)資產(chǎn)；(3) 內(nèi)置自動(dòng)流動(dòng)性管道（鏈上回購(gòu)協(xié)議、三方設(shè)施、抵押債務(wù)頭寸池）將閑置儲(chǔ)備金循環(huán)回信貸市場(chǎng)——這與其說(shuō)是對(duì)銀行的妥協(xié)，不如說(shuō)是維持經(jīng)濟(jì)活力的可選方案。
需要明確的是，我們的目標(biāo)是維護(hù)一個(gè)相互依存且持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，讓合理商業(yè)需求能夠便捷獲得貸款。創(chuàng)新的穩(wěn)定幣設(shè)計(jì)可以通過(guò)支持傳統(tǒng)信貸創(chuàng)造，同時(shí)提升貨幣流通速度、抵押型去中心化借貸和直接私人借貸來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
盡管當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境使得代幣化存款尚不可行，但隨著法幣儲(chǔ)備型穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的日益明確，采用與銀行存款相同抵押品的穩(wěn)定幣模式已成為可能。
存款抵押型穩(wěn)定幣將使銀行在繼續(xù)為現(xiàn)有客戶提供信貸的同時(shí)，提高資本效率，并賦予穩(wěn)定幣的可編程性、成本優(yōu)勢(shì)和速度提升。這類穩(wěn)定幣可采用簡(jiǎn)易發(fā)行機(jī)制——當(dāng)用戶選擇鑄造存款抵押型穩(wěn)定幣時(shí)，銀行從其存款余額中扣除相應(yīng)金額，并將存款義務(wù)轉(zhuǎn)移至集合穩(wěn)定幣賬戶。代表對(duì)這些資產(chǎn)的美元計(jì)價(jià)持票人權(quán)益的穩(wěn)定幣，可發(fā)送至用戶指定的公共地址。
除存款抵押型穩(wěn)定幣外，其他解決方案也將提升資本效率、減少國(guó)債市場(chǎng)摩擦并加速貨幣流通。
助力銀行接納穩(wěn)定幣：通過(guò)采用甚至發(fā)行穩(wěn)定幣，銀行可讓用戶提取存款資金的同時(shí)保留底層資產(chǎn)收益和客戶關(guān)系，從而提升凈息差(NIM)。穩(wěn)定幣也為銀行提供了無(wú)需中介直接參與支付體系的機(jī)會(huì)。
賦能企業(yè)與個(gè)人擁抱DeFi：隨著更多用戶通過(guò)穩(wěn)定幣和代幣化資產(chǎn)直接托管資金財(cái)富，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)幫助這些用戶實(shí)現(xiàn)快速安全的資金調(diào)用。
拓展抵押資產(chǎn)類型并實(shí)現(xiàn)代幣化：將合格抵押品從短期國(guó)債擴(kuò)展至市政債券、高評(píng)級(jí)商業(yè)票據(jù)、抵押貸款支持證券(MBS)或有實(shí)物資產(chǎn)(RWA)擔(dān)保的品種——既降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，又能為美國(guó)政府以外的借款人提供信貸支持，同時(shí)確保準(zhǔn)入抵押品具備高流動(dòng)性和優(yōu)質(zhì)特性以維護(hù)穩(wěn)定幣價(jià)值錨定。
推動(dòng)抵押品上鏈增強(qiáng)流動(dòng)性：將房地產(chǎn)、大宗商品、股票及國(guó)債等資產(chǎn)代幣化，構(gòu)建更豐富的抵押品生態(tài)系統(tǒng)。
抵押債務(wù)頭寸(CDP)模式：采用類似MakerDAO的DAI等基于CDP的穩(wěn)定幣方案，利用多元化的鏈上資產(chǎn)作為抵押，既分散風(fēng)險(xiǎn)又能在鏈上復(fù)現(xiàn)銀行體系的貨幣擴(kuò)張效應(yīng)。同時(shí)要求此類穩(wěn)定幣接受嚴(yán)格第三方審計(jì)并保持透明度，以驗(yàn)證抵押模型的穩(wěn)健性。
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