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沙特阿拉伯在2014-2016年和2020年發(fā)動的油價戰(zhàn)均事與愿違——美國頁巖油生產(chǎn)商反而變得更精簡高效。利雅得雖耗盡了數(shù)千億美元外匯儲備，面臨財政赤字攀升，卻未能實現(xiàn)扼殺美國頁巖油產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)。如今美國頁巖油行業(yè)的低成本韌性已今非昔比。
過去十年間，但凡稍有頭腦的交易者，只要逆向操作沙特的石油政策，幾乎穩(wěn)賺不賠。事實上，2014-2016年和2020年兩次油價戰(zhàn)的慘?。ㄉ程乇疽庠谟诖輾绹搸r油產(chǎn)業(yè)），反而讓反向操作者賺得盆滿缽滿。當(dāng)前OPEC成員國與其OPEC+中的伙伴俄羅斯正考慮將產(chǎn)量維持在歷史高位，關(guān)鍵問題在于：他們難道要第三次重蹈覆轍？
有必要回顧2014年以來兩次油價戰(zhàn)失敗的原因。第一次（2014-2016）基于沙特（以及當(dāng)時油市多數(shù)人）的誤判——認為美國頁巖油生產(chǎn)商的盈虧平衡點在WTI原油70美元/桶。沙特因此認為，只要聯(lián)合OPEC成員國大幅增產(chǎn)（盡管全球需求預(yù)計將保持平穩(wěn)），將油價長期壓制在該水平下方，新興頁巖油商就會破產(chǎn)，幸存者也不得不停產(chǎn)并擱置投資計劃。
沙特對其策略如此自信，以至于油價戰(zhàn)初期，其政府與石油部高官在紐約召開閉門會議，向聽眾詳解制勝藍圖。會上沙特透露，不同于OPEC多年來的“高油價”傳統(tǒng)，其愿容忍“80-90美元/桶甚至更低”的布倫特油價長達1-2年。據(jù)OilPrice.com當(dāng)時獨家信源，沙特明確表示，除扼殺美國頁巖油外，此戰(zhàn)還旨在整頓OPEC內(nèi)部紀律。
就第一個目標(biāo)而言，初期跡象似乎預(yù)示沙特勝利。2015年初美國石油鉆井?dāng)?shù)量創(chuàng)1991年以來最大環(huán)比跌幅，天然氣鉆井也大幅減少。2015年一季度末行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年計劃最終投資的800個油氣項目（總值5000億美元，折合600億桶油當(dāng)量）中，約1/3非常規(guī)項目面臨延期或取消。全年頁巖油商產(chǎn)量普遍腰斬，投資額從2014年的約1000億美元銳減至600億。
但關(guān)鍵轉(zhuǎn)折在于：美國頁巖油行業(yè)此后脫胎換骨，形成盈虧平衡點從70美元降至35美元的高效生產(chǎn)體系——這得益于技術(shù)進步（更長水平井、更精準(zhǔn)壓裂階段管理、更高品質(zhì)壓裂砂應(yīng)用），以及多井臺鉆井和井距優(yōu)化帶來的成本下降。期間沙特卻從財政盈余淪為980億美元赤字（2015年創(chuàng)紀錄），至少消耗了2500億美元外匯儲備（沙特高官坦言這些資金是“永久損失”）。據(jù)IEA估算，OPEC成員國在2014-2016年油價戰(zhàn)中至少損失4500億美元收入。
2020年油價戰(zhàn)（沿用相同增產(chǎn)策略）的失敗，與其說源于對美國頁巖油韌性的誤判，不如說歸咎于時任總統(tǒng)特朗普的政治干預(yù)。特朗普先是多次公開警告沙特不得威脅美國頁巖油產(chǎn)業(yè)（實為保護經(jīng)濟與選情），包括推動《反OPEC法案》立法；后直接致電薩勒曼國王威脅撤軍：“沒有美軍支持，你的王位撐不過兩周?！?/strong>
據(jù)OilPrice.com獨家獲取的白宮高層消息，當(dāng)2020年3月底沙特仍無停戰(zhàn)跡象時，特朗普4月2日明確警告實際掌權(quán)者穆罕默德王儲：除非OPEC減產(chǎn)以拉升油價，從而允許油價上漲到美國頁巖油生產(chǎn)商的危險區(qū)域以上，否則將無法阻止國會通過撤軍法案。油價戰(zhàn)遂告終結(jié)。
如今美國頁巖油盈虧平衡成本雖較巔峰時期有所回升（達拉斯聯(lián)儲最新調(diào)查顯示新井約65美元/桶，舊井顯著更低），沙特原油開采成本也從1-2美元升至3-5美元，但IMF數(shù)據(jù)顯示其2025年財政平衡油價仍需90.9美元/桶——沙特如今承受不起油價長期下跌，正如2014-2016和2020年。更糟的是，面對再度入主白宮的特朗普及共和黨掌控的國會，沙特的政治處境更加脆弱。
據(jù)接近美總統(tǒng)行政當(dāng)局的資深能源界人士透露，華盛頓認為沙特將采取溫和增產(chǎn)策略：“從通脹角度看，美國樂見油價處于歷史區(qū)間低位（只要不過低），這點已向沙特言明?！?br data-immersive-translate-effect="1" data-immersive_translate_walked="8b527611-36d3-4408-8e88-17c7b30c43a8">“事實上，5月13日特朗普訪沙簽署雙邊經(jīng)濟協(xié)議時，雙方官員就此深入交流。即便短期油價低于財政需求，溫和策略帶給沙特的長期金融與安全利益更大，他們大可通過資本市場融資填補缺口，”該人士總結(jié)道。
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