(1).png)
作者：董必政；來(lái)源：虎嗅APP
5月19日，美國(guó)參議院通過(guò)《GENIUS法案》，為穩(wěn)定幣立法。緊接著，5月21日，香港立法會(huì)通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》。
僅僅48小時(shí)，圍繞著穩(wěn)定幣的立法，或者說(shuō)合法化提上日程，一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)悄然拉開(kāi)了序幕。
穩(wěn)定幣，可以理解為現(xiàn)實(shí)法定貨幣在虛擬世界的映射。
與現(xiàn)實(shí)世界類似，大國(guó)正試圖通過(guò)構(gòu)建穩(wěn)定幣為主導(dǎo)的虛擬貨幣體系，將其演變?yōu)轭愃撇祭最D森林體系式的存在。
這背后，大國(guó)欲爭(zhēng)奪的是貨幣全球擴(kuò)張的話語(yǔ)權(quán)。
所以，穩(wěn)定幣到底是什么？
一、影子“法幣”
要理解穩(wěn)定幣究竟為何之前，我們先要再重申一下美元霸權(quán)的建立過(guò)程。
美元之所以逐漸能夠成為全球通用貨幣在于：剛開(kāi)始，美元與價(jià)值穩(wěn)定的黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤，形成了布雷頓森林體系；隨后，美元雖與黃金脫鉤，但率先占據(jù)了消費(fèi)、貿(mào)易的話語(yǔ)權(quán)，捆綁了石油，鞏固了美元霸權(quán)地位。
20世紀(jì)70年代，美國(guó)與沙特阿拉伯等主要石油出口國(guó)達(dá)成協(xié)議，石油交易以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算。
此外，二戰(zhàn)后，美國(guó)成為世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體。美國(guó)作為全球最大的消費(fèi)國(guó)之一，也要向全球“輸送”美元，這就需要使用美元進(jìn)行結(jié)算，滿足全球?qū)γ涝男枨蟆渌麌?guó)家通過(guò)出口賺取美元后，往往又將美元回流美國(guó)購(gòu)買美債、股票等資產(chǎn)，形成“美元循環(huán)”。
因此，美國(guó)的貨幣政策發(fā)生變化將影響這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。比如：美聯(lián)儲(chǔ)在2015年底至2018年期間多次加息，新興市場(chǎng)國(guó)家資金外流壓力增加，一些企業(yè)面臨高額的美元債務(wù)利息支出，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)壓力加大，部分企業(yè)不得不縮減投資和生產(chǎn)規(guī)模。
而虛擬世界經(jīng)濟(jì)要有價(jià)值，必須錨定現(xiàn)實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)體系，而貨幣則是至關(guān)重要的一環(huán)。穩(wěn)定幣應(yīng)運(yùn)而生。
穩(wěn)定幣就像在區(qū)塊鏈上架起了一座橋，連接起了傳統(tǒng)法幣和加密貨幣兩個(gè)世界。由于穩(wěn)定幣的價(jià)值穩(wěn)定，把自己的價(jià)值通常和美元、港元這些大家熟悉的法定貨幣掛鉤，不會(huì)出現(xiàn)比特幣那樣暴漲暴跌的情形。
因此，穩(wěn)定幣具備了價(jià)值儲(chǔ)存、交易媒介、計(jì)價(jià)工具的貨幣工具屬性。但，穩(wěn)定幣可不是毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新。它的價(jià)值全靠?jī)?chǔ)備資產(chǎn)支撐，要是發(fā)行方“挪用公款”或儲(chǔ)備資產(chǎn)出問(wèn)題，那可就會(huì)出問(wèn)題。
美國(guó)率先看到了穩(wěn)定幣作為新的全球擴(kuò)張工具的價(jià)值。這使得穩(wěn)定幣錨定在哪個(gè)國(guó)家的底層貨幣之上，也變得極為關(guān)鍵。因?yàn)檫@也將成為構(gòu)架全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)新版圖的基石，演變?yōu)轭愃铺摂M經(jīng)濟(jì)世界的布雷頓森林體系。
各國(guó)、各企業(yè)也在緊鑼密鼓地?fù)屨枷葯C(jī)。
除了中國(guó)香港、美國(guó)出臺(tái)了相關(guān)法案，2025年4月28日，支付巨頭Mastercard（萬(wàn)事達(dá)）宣布萬(wàn)事達(dá)卡允許客戶以穩(wěn)定幣進(jìn)行消費(fèi)，并允許商家以穩(wěn)定幣進(jìn)行結(jié)算。另一家支付巨頭PayPal正在加力發(fā)展其穩(wěn)定幣PYUSD市場(chǎng)。
二、新一輪的爭(zhēng)奪
美國(guó)《GENIUS法案》與中國(guó)香港《穩(wěn)定幣條例草案》的同步出臺(tái)，標(biāo)志著全球穩(wěn)定幣監(jiān)管進(jìn)入制度競(jìng)爭(zhēng)新階段，穩(wěn)定幣正式成為一種政治手段。
而這場(chǎng)立法對(duì)決本質(zhì)，是數(shù)字時(shí)代貨幣權(quán)力重構(gòu)的角力。
表面上，美國(guó)是為穩(wěn)定幣建立監(jiān)管框架，實(shí)則是讓穩(wěn)定幣接盤“被拋棄”的美債，以鞏固美元的霸權(quán)。
《GENIUS法案》強(qiáng)制要求穩(wěn)定幣100%由現(xiàn)金、活期存款或短期美債儲(chǔ)備，實(shí)質(zhì)是將穩(wěn)定幣與美債深度綁定。
司馬昭之心，路人皆知。
這樣一來(lái)，穩(wěn)定幣有望成為美債的潛在買家，來(lái)挽救美債的頹勢(shì)。美國(guó)依舊可以收割全球。如果美債大幅度違約，那么錨定美債的穩(wěn)定幣也跟著貶值，或者脫錨。
妙投曾在《特朗普被美債拿捏了》一文中指出，由于美元信用透支，資本市場(chǎng)不再把美債當(dāng)作“避難所”。
美國(guó)頻繁地把美元霸權(quán)當(dāng)成一種攻擊手段，憑借制裁、凍結(jié)資產(chǎn)等方式，對(duì)他國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干擾和破壞。尤其是俄烏沖突期間，美國(guó)凍結(jié)了俄羅斯的外匯儲(chǔ)備，直接加劇了全球?qū)γ涝男湃挝C(jī)，讓許多美貿(mào)易順差的國(guó)家開(kāi)始“拋棄”美債。
美國(guó)的國(guó)債規(guī)模早已突破36萬(wàn)億美元，債務(wù)占GDP比重逾120%。分析師拉里·麥克唐納指出，如果利率保持在4.5%，到2026年美國(guó)的債務(wù)利息支出可能達(dá)到1.2萬(wàn)億至1.3萬(wàn)億美元，超過(guò)國(guó)防開(kāi)支，美國(guó)的財(cái)政赤字將不堪重負(fù)。
而中國(guó)也以香港為橋頭堡，正在測(cè)試穩(wěn)定幣的價(jià)值。相較于美元穩(wěn)定幣，中國(guó)香港穩(wěn)定幣更為靈活，可錨定單一或一攬子法幣，未明確底部資金使用方式。
美國(guó)的《GENIUS法案》限定為“支付型穩(wěn)定幣”，不得附帶利息收益，強(qiáng)調(diào)其非證券屬性，限制了穩(wěn)定幣在收益創(chuàng)新方面的空間。
而產(chǎn)生利息正是潛在吸引客戶的重要手段。
中國(guó)香港穩(wěn)定幣暫未限制利息收益與錨定結(jié)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)在穩(wěn)定幣產(chǎn)品創(chuàng)新和收益設(shè)計(jì)方面提供了更大的靈活性，更具吸引力。
此外，穩(wěn)定幣的使用場(chǎng)景拓展也是兵家必爭(zhēng)之地。
目前，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠已經(jīng)“入局”，不單是打造穩(wěn)定幣的應(yīng)用場(chǎng)景，也在爭(zhēng)奪Web3時(shí)代的支付入口。
當(dāng)下，國(guó)內(nèi)仍處于技術(shù)嘗試和監(jiān)管磨合的階段，也取得了一定的成效。
5月23日，京東幣鏈科技CEO劉鵬稱，京東穩(wěn)定幣已經(jīng)進(jìn)入沙盒測(cè)試第二階段，將面向零售和機(jī)構(gòu)提供移動(dòng)端及PC端應(yīng)用產(chǎn)品。測(cè)試場(chǎng)景主要包括跨境支付、投資交易、零售支付等。
螞蟻數(shù)科通過(guò)新能源RWA項(xiàng)目，探索穩(wěn)定幣與實(shí)體資產(chǎn)的綁定。在香港金融管理局Ensemble沙盒項(xiàng)目指導(dǎo)下，螞蟻數(shù)科支持內(nèi)地新能源上市公司朗新集團(tuán)完成首單RWA跨境融資，金額約為人民幣一億元。
當(dāng)然，這還不夠。需要更多的場(chǎng)景落地，才能讓用戶選擇中國(guó)香港穩(wěn)定幣。畢竟，憑借數(shù)字加密貨幣交易等，美元穩(wěn)定幣略占先機(jī)。
接下來(lái)，人民幣國(guó)際化、美元霸權(quán)還有一戰(zhàn)，這次法案出臺(tái)只是前哨戰(zhàn)而已。
三、結(jié)語(yǔ)
當(dāng)36萬(wàn)億美債借道USDT涌入?yún)^(qū)塊鏈，當(dāng)香港用港元穩(wěn)定幣撬動(dòng)跨境支付，個(gè)人財(cái)富的密碼早已嵌入國(guó)家博弈的底層邏輯。
這場(chǎng)博弈的勝負(fù)手，或許就藏在京東沙盒測(cè)試的代碼里，或USDC儲(chǔ)備的美債持倉(cāng)中。
贊
.png)
1896
收藏
