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經(jīng)濟(jì)衰退或許并非美股的最大威脅？摩根士丹利美國(guó)股票首席策略師兼首席投資官邁克·威爾遜（Mike Wilson）在最新一份報(bào)告中表示，一場(chǎng)溫和的經(jīng)濟(jì)衰退反而可能為美股的上漲行情鋪平道路，尤其是如果這促使美聯(lián)儲(chǔ)降息并重新校準(zhǔn)企業(yè)盈利預(yù)期的話。
這一觀點(diǎn)頗具反差感。畢竟，經(jīng)濟(jì)衰退通常意味著企業(yè)利潤(rùn)下滑、消費(fèi)者支出減少以及投資者信心受挫。然而摩根士丹利認(rèn)為，如果出現(xiàn)衰退，其形態(tài)將不同于傳統(tǒng)意義上的全面衰退。
溫和的衰退
隨著中美貿(mào)易緊張局勢(shì)近期有所緩解，摩根士丹利表示，目前對(duì)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂較年初已有所減輕。
根據(jù)該行的年中展望報(bào)告，其對(duì)未來12個(gè)月標(biāo)普500指數(shù)的基本預(yù)測(cè)為上漲至6500點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲約10%。若經(jīng)濟(jì)從關(guān)稅引發(fā)的波動(dòng)中反彈速度快于預(yù)期，則標(biāo)普500在明年同期可能達(dá)到7200點(diǎn)，即上漲約22%。
但摩根士丹利也提出另一種“看漲情境”：先經(jīng)歷一場(chǎng)溫和衰退，然后股市再繼續(xù)上漲。
該行認(rèn)為，這種衰退最有可能的表現(xiàn)形式，是類似今年4月的市場(chǎng)回調(diào)在今年夏季或秋季再次上演。雖然這種情境下的上漲潛力不如完全不經(jīng)歷衰退時(shí)那么高，但摩根士丹利仍相信，標(biāo)普500在未來12個(gè)月內(nèi)可輕松攀升至高位的6000點(diǎn)區(qū)間。
威爾遜寫道：“鑒于過去幾年我們已陸續(xù)經(jīng)歷多個(gè)領(lǐng)域的‘滾動(dòng)式衰退’，以及私人部門整體增長(zhǎng)持續(xù)低迷，我們認(rèn)為這輪潛在衰退對(duì)每股收益（EPS）的影響將比以往更為溫和?！?/p>
衰退與反彈如何展開
接下來的幾個(gè)月內(nèi)，企業(yè)可能繼續(xù)因關(guān)稅不確定性而承壓，并通過“控制勞動(dòng)力成本”來應(yīng)對(duì)——換句話說，就是裁員。這是過去三年美企普遍試圖避免的做法。若美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)意抑制關(guān)稅相關(guān)通脹，卻遲遲不采取降息措施，這一趨勢(shì)可能被進(jìn)一步放大。
威爾遜指出，若經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不下調(diào)利率，以緩解高失業(yè)率并刺激經(jīng)濟(jì)。摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前預(yù)計(jì)，2026年美聯(lián)儲(chǔ)將總計(jì)降息七次，這將為股市提供重要支撐。
股市或?qū)⒃?026年初觸底并開始反彈。威爾遜表示，“預(yù)計(jì)EPS增速將在2026年初短暫跌入溫和負(fù)值區(qū)間，隨后在更多受利率敏感、受政府支出擠出影響較大的周期性板塊帶動(dòng)下迅速回升?！?/p>
他認(rèn)為，股市反彈可能會(huì)重新測(cè)試疫情后時(shí)期那種市盈率高達(dá)23倍的高位水平。
如果溫和衰退真的發(fā)生，摩根士丹利指出，小盤股與低評(píng)級(jí)股票將可能成為最大贏家。因?yàn)樾⌒凸就ǔＴ诘屠虱h(huán)境下獲益更大。該行建議投資者密切關(guān)注2025年下半年走勢(shì)，屆時(shí)降息預(yù)期有望更加清晰。
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