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盡管經(jīng)濟(jì)不確定性和地緣政治動(dòng)蕩再次點(diǎn)燃了投資需求，但黃金在全球金融市場(chǎng)中的角色之爭(zhēng)遠(yuǎn)未平息。
盡管根據(jù)巴塞爾協(xié)議III的規(guī)定，黃金被認(rèn)定為一級(jí)資產(chǎn)，但它仍未被接受為高質(zhì)量流動(dòng)資產(chǎn)（HQLA），現(xiàn)在世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）正尋求改變。
世界黃金協(xié)會(huì)的分析師在其最新報(bào)告中建議巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)（BCBS）重新審視黃金的分類，并將其認(rèn)定為HQLA，理由是今年迄今市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著波動(dòng)。
“在最近幾個(gè)月，貿(mào)易政策不確定性加劇，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著的波動(dòng)期，表現(xiàn)為股價(jià)急劇下跌、美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)異常拋售以及買賣價(jià)差普遍擴(kuò)大，”分析師在研究報(bào)告中指出。“在此背景下，黃金證實(shí)了此前研究的發(fā)現(xiàn)：它是一個(gè)流動(dòng)性強(qiáng)、秩序良好的市場(chǎng)，能夠以通常與HQLA相關(guān)的資產(chǎn)方式來(lái)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
目前，巴塞爾協(xié)議對(duì)黃金的分類方式有所不同。銀行金庫(kù)中持有的實(shí)物黃金被視為一級(jí)資產(chǎn)，享有與現(xiàn)金相同的認(rèn)可。然而，在清算機(jī)構(gòu)中作為抵押品持有的黃金，其賬面價(jià)值要打八折。
由于未被歸類為HQLA，非實(shí)物黃金（如紙黃金）會(huì)被視作普通大宗商品，根據(jù)凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）規(guī)則，需要計(jì)提85%的穩(wěn)定資金需求（RSF），但對(duì)應(yīng)的可用穩(wěn)定資金（ASF）比例為零。
世界黃金協(xié)會(huì)指出，在過(guò)去六個(gè)月中，黃金再次展現(xiàn)了符合HQLA資格所必須具備的許多關(guān)鍵特征。
美國(guó)國(guó)債，特別是10年期和30年期美債是公認(rèn)的頂級(jí)HQLA之一。然而，世界黃金協(xié)會(huì)指出，最近幾個(gè)月黃金的表現(xiàn)與這些穩(wěn)定資產(chǎn)保持同步。
分析師表示：“通過(guò)日內(nèi)逐分鐘數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)黃金的日均波動(dòng)率為0.027%。這高于10年期新發(fā)行美債0.016%的波動(dòng)率，但與30年期新發(fā)行美債0.028%的波動(dòng)率基本一致?！?/p>
黃金的波動(dòng)性不僅與美國(guó)國(guó)債相當(dāng)，其市場(chǎng)的買賣價(jià)差也很小。分析師表示：“平均而言，黃金的日內(nèi)買賣價(jià)差約為2.2個(gè)基點(diǎn)——略寬于10年期美債的1.8個(gè)基點(diǎn)，但窄于30年期美債的3.3個(gè)基點(diǎn)。黃金在波動(dòng)加劇時(shí)期仍能保持甚至收窄價(jià)差的能力，凸顯了其作為流動(dòng)資產(chǎn)的深度和韌性?！?/p>
世界黃金協(xié)會(huì)還指出，黃金市場(chǎng)擁有深厚的流動(dòng)性，可與美債市場(chǎng)相媲美。
分析師表示：“2024年11月至2025年4月期間，黃金在倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）場(chǎng)外交易的日均交易量為1450億美元，較期限在7至10年之間的美債表現(xiàn)出色，后者同期日均交易量為1430億美元。期限更長(zhǎng)的國(guó)債（20年以上）日均交易量較低，為720億美元?！?/p>
許多分析師認(rèn)為，黃金正迎來(lái)新的投資者需求，因?yàn)樗灰暈樽詈蟮谋茈U(xiǎn)資產(chǎn)，而不穩(wěn)定的全球債務(wù)水平和不斷上升的通脹使得債券吸引力下降。不僅是美債長(zhǎng)期收益率上升，日本最近幾周也出現(xiàn)了兩次令人失望的長(zhǎng)期國(guó)債拍賣。
世界黃金協(xié)會(huì)表示：“與許多其他資產(chǎn)不同，黃金被普遍認(rèn)可，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，并在跨境交易中被普遍接受，這使其非常適合滿足一級(jí)分類所需的全球和壓力測(cè)試下的流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)。”
世界黃金協(xié)會(huì)的這份報(bào)告發(fā)布于歐洲央行（ECB）發(fā)表一篇論文幾周之后，后者質(zhì)疑黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的角色，并警告稱黃金投資需求的重新升溫可能破壞市場(chǎng)穩(wěn)定。
歐洲央行表示：“如果極端事件發(fā)生，黃金市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。即使歐元區(qū)金融部門的總體風(fēng)險(xiǎn)敞口與其他資產(chǎn)類別相比似乎有限，這種情況也可能發(fā)生，因?yàn)榇笞谏唐肥袌?chǎng)存在一些脆弱性。這些脆弱性之所以出現(xiàn)，是因?yàn)榇笞谏唐肥袌?chǎng)往往集中在少數(shù)幾家大型公司手中，通常涉及杠桿，并且由于使用場(chǎng)外衍生品而具有高度不透明性?！?/p>
這一聲明引起了關(guān)注，但許多分析師認(rèn)為它歪曲了實(shí)際情況。世界黃金協(xié)會(huì)的研究表明，盡管波動(dòng)性有所增加，但與其他資產(chǎn)類別相比，黃金市場(chǎng)仍保持流動(dòng)性和相對(duì)穩(wěn)定。
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