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作者：Techub 精選編譯
撰文：Sumanth Neppalli，Decentralised.co
編譯：Yangz，Techub News
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2010 年，谷歌推出次高價(jià)格廣告拍賣系統(tǒng)，具體規(guī)則為出價(jià)最高者贏得廣告位，但只需支付第二高的報(bào)價(jià)。
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這看起來(lái)像是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理想模型，有利于避免廣告主過(guò)度競(jìng)價(jià)的局面。然而，暗地里，谷歌通過(guò)操縱拍賣機(jī)制秘密獲取了數(shù)百萬(wàn)美元的隱性利潤(rùn)。比如，當(dāng)最高出價(jià)為 20 美元、次高出價(jià)為 16 美元時(shí)，中標(biāo)者只需支付 16 美元。而谷歌實(shí)際向網(wǎng)站發(fā)布方支付的卻是第三高價(jià)（假設(shè) 10 美元），私吞其中 6 美元的差價(jià)。這些資金流入被稱為「伯南克池」的秘密賬戶，被用于達(dá)成華爾街預(yù)期等公司目標(biāo)。直到 2016 年反壟斷訴訟，這一操作才曝光。
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雖然谷歌在 2019 年改用第一價(jià)格拍賣系統(tǒng)（按最高出價(jià)向發(fā)布方結(jié)算），但這一教訓(xùn)依然深刻：當(dāng)拍賣方掌控底層規(guī)則時(shí)，再完美的機(jī)制也可能被扭曲。
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有趣的是，加密貨幣世界正在重演這一幕。區(qū)塊鏈正面臨自己的「伯南克時(shí)刻」——最大可提取價(jià)值（MEV，即通過(guò)重組、增刪區(qū)塊交易獲取的利潤(rùn)）已成為加密貨幣領(lǐng)域最關(guān)鍵卻最不被理解的現(xiàn)象。就像谷歌的隱蔽拍賣操縱，這種價(jià)值提取雖在普通用戶視野之外，卻影響著所有區(qū)塊鏈參與者，形成某種「隱形稅」。
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MEV 會(huì)步谷歌后塵走向暗箱操作和中心化，還是能進(jìn)化為利潤(rùn)回饋用戶的透明去中心化系統(tǒng)？我們能否設(shè)計(jì)出讓價(jià)值提取反哺生態(tài)，而非讓財(cái)富集中于少數(shù)人的機(jī)制？下面，讓我們深入探究。
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延遲的物理學(xué)
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區(qū)塊鏈?zhǔn)怯扇驍?shù)千個(gè)驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)（驗(yàn)證者或礦工）組成的去中心化網(wǎng)絡(luò)。這些節(jié)點(diǎn)承擔(dān)著雙重角色：既是接收和廣播交易的通信樞紐，又是執(zhí)行和驗(yàn)證交易的計(jì)算終端。
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由于節(jié)點(diǎn)分布在全球各地，驗(yàn)證者之間的通信必然存在延遲——這是由光速限制決定的物理瓶頸。為了確保所有節(jié)點(diǎn)遵循相同的交易順序，每條區(qū)塊鏈都設(shè)定了「出塊時(shí)間」：通過(guò)共識(shí)機(jī)制（如權(quán)益證明）選出一個(gè)驗(yàn)證者來(lái)提議新區(qū)塊，其余驗(yàn)證者在確認(rèn)交易合規(guī)后接受該區(qū)塊。每產(chǎn)生一個(gè)區(qū)塊后，提案權(quán)就會(huì)在驗(yàn)證者集中輪換，以維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全。例如，比特幣每 10 分鐘出塊，以太坊則將節(jié)奏提速至 12 秒，Solana 試圖突破 400 毫秒的極限，而 Arbitrum 等 L2 正在挑戰(zhàn) 10-250 毫秒的超高頻區(qū)間。
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無(wú)論長(zhǎng)短，每個(gè)出塊時(shí)間窗口都為驗(yàn)證者創(chuàng)造了重組交易以牟利的機(jī)會(huì)，而非優(yōu)先保障用戶公平。理想狀態(tài)下應(yīng)當(dāng)遵循「先到先得」原則，但由于節(jié)點(diǎn)全球分布的特性，這一準(zhǔn)則難以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)用戶發(fā)起交易時(shí)，受網(wǎng)絡(luò)延遲影響，所有節(jié)點(diǎn)幾乎不可能同步接收到該交易。這就意味著，即便完全遵守區(qū)塊構(gòu)建規(guī)則，不公平的交易排序（導(dǎo)致用戶額外支付費(fèi)用、MEV 套利者截留差價(jià)）仍可能被納入?yún)^(qū)塊。
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MEV（最大可提取價(jià)值）是指區(qū)塊生產(chǎn)者（工作量證明中的礦工或權(quán)益證明中的驗(yàn)證者）及其他參與者（通過(guò)賄賂區(qū)塊生產(chǎn)者使用戶交易靠前）通過(guò)策略性調(diào)整區(qū)塊內(nèi)交易順序所獲取的利潤(rùn)。
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MEV：隱秘的暴利生意
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假設(shè) Joel 正在使用 Uniswap 這類 DEX 以 1800 美元的價(jià)格購(gòu)買 ETH。他將滑點(diǎn)容忍度設(shè)置為 10%，即他可以接受交易完成時(shí)價(jià)格上漲至 1980 美元。
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Joel 的交易首先會(huì)進(jìn)入內(nèi)存池（mempoll）——這是待處理交易的公共候診室，等待被打包進(jìn)區(qū)塊。此時(shí)，一個(gè)交易機(jī)器人發(fā)現(xiàn)了他的交易并立即復(fù)制了訂單，通過(guò)支付更高的 Gas 費(fèi)進(jìn)行「插隊(duì)」（更高的 Gas 費(fèi)本質(zhì)上是對(duì)驗(yàn)證者的賄賂，以確保這筆交易能搶在 Joel 之前執(zhí)行）。當(dāng)機(jī)器人的買單將 DEX 上的 ETH 價(jià)格推高到 1900 美元后，Joel 的交易最終以這個(gè)虛高的價(jià)格成交。而機(jī)器人隨即以這個(gè)價(jià)格將 ETH 賣回資金池，賺走了其中的差價(jià)（扣除 Gas 費(fèi)后）。最終，Joel 雖然買到了 ETH，卻多支付了 100 美元，而這筆錢(qián)落入了機(jī)器人的口袋。這種類似的操作，在加密貨幣市場(chǎng)每天要上演成千上萬(wàn)次。
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一個(gè)較為極端的例子是，由于某位交易者忘記設(shè)置滑點(diǎn)容忍度，某機(jī)器人通過(guò)單筆交易就截獲了 20 萬(wàn)美元的利潤(rùn)。此次事件中的「罪魁禍?zhǔn)住故?jaredfromsubway.eth，該機(jī)器人通過(guò)持續(xù)支付全以太坊最高的 Gas 費(fèi)，總能搶在它想要狙擊的交易之前完成操作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，Jared 通過(guò)這類 MEV 攻擊已獲利超?1000 萬(wàn)美元。
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MEV 主要通過(guò)三種形式體現(xiàn)：
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套利交易：發(fā)現(xiàn)不同交易所間的價(jià)格差異，在同一區(qū)塊內(nèi)低買高賣。例如當(dāng) Uniswap 上 ETH 報(bào)價(jià) 2500 美元而 Sushiswap 報(bào)價(jià) 2510 美元時(shí)，機(jī)器人就可以在同一區(qū)塊內(nèi)完成買入和賣出操作，每 ETH 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利 10 美元。需要注意的是，這類操作實(shí)際上有利于市場(chǎng)，因?yàn)樗龠M(jìn)了各平臺(tái)間的價(jià)格趨同。
三明治攻擊：機(jī)器人在觀察到 Alice 在內(nèi)存池中的大額買單，搶先買入并推高價(jià)格，待 Alice 以高價(jià)成交后立即賣出。機(jī)器人賺取了差價(jià)，而 Alice 則承受了滑點(diǎn)損失。前文提到的 Joel 多支付 100 美元的案例就是典型的三明治攻擊，這部分額外支出最終轉(zhuǎn)化為 MEV 價(jià)值鏈的利潤(rùn)。這類操作顯然對(duì)用戶不利，導(dǎo)致其支付了不必要的額外成本。
清算套利：在借貸協(xié)議中，當(dāng)某個(gè)倉(cāng)位達(dá)到清算條件時(shí)，MEV 提取者會(huì)爭(zhēng)相成為首個(gè)清算者以獲取獎(jiǎng)勵(lì)。例如 Saurabh 以價(jià)值 15000 美元的 ETH 作為抵押借出 1 萬(wàn)枚 USDC，當(dāng) ETH 價(jià)格下跌導(dǎo)致抵押物價(jià)值降至 11000 美元時(shí)觸發(fā)清算。這時(shí)，機(jī)器人會(huì)立即償還 5000 USDC 的貸款，并獲得價(jià)值 5500 美元的 ETH（包含 10%清算獎(jiǎng)勵(lì)），輕松獲利 500 美元。這類操作的影響具有兩面性：從維護(hù) DeFi 系統(tǒng)健康的角度看，清算機(jī)制是必要的；但絕大部分收益最終都被驗(yàn)證者獲取。
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從 2021 年的 5.5 億美元到 2024 年的 11 億美元，MEV 的提取規(guī)模已翻番。而憑借開(kāi)放的內(nèi)存池和深厚的 DeFi 流動(dòng)性，以太坊目前仍是 MEV 的主戰(zhàn)場(chǎng)，擁有超 100 個(gè)活躍機(jī)器人，占據(jù)約 75% 的 MEV 提取活動(dòng)。過(guò)去 30 天的數(shù)據(jù)顯示，三明治攻擊占以太坊 MEV 總量的 66%，套利交易占 33%，而清算套利不足 1%。
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隨著鏈上交易向其他公鏈擴(kuò)張，MEV 也隨之蔓延。Solana、BNB Chain 和以太坊 Rollup 網(wǎng)絡(luò)都已成為套利機(jī)器人的獵場(chǎng)，就連 CZ 在進(jìn)行代幣兌換時(shí)也曾遭遇三明治攻擊。僅過(guò)去 30 天，Solana 上的三明治機(jī)器人就獲利超 400 萬(wàn)美元（2.4 萬(wàn)枚 SOL），是同期以太坊同類機(jī)器人收益（8 萬(wàn)美元）的 50 倍。
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此外，跨鏈橋的興起將這場(chǎng)博弈升級(jí)為一場(chǎng)「鏈間接力賽」。套利機(jī)器人開(kāi)始在生態(tài)體系間快速切換，追逐每一美元的潛在利潤(rùn)。僅 2024 年 12 月單月，受特朗普競(jìng)選連任引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)影響，Solana 上的?MEV 活動(dòng)規(guī)模就突破了 1 億美元大關(guān)。
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去年 DEX 總交易量約 1.5 萬(wàn)億美元，按此計(jì)算 MEV 成本約占交易總量的 0.1%。然而，F(xiàn)rontier Labs 的研究顯示，對(duì)于大額交易而言，這一比例可能高達(dá) 1%。雖然人們?nèi)菀讓?MEV 視為洪水猛獸，但事實(shí)上價(jià)值損耗存在于所有金融市場(chǎng)。問(wèn)題的關(guān)鍵在于：我們能否降低這種損耗？或者至少讓市場(chǎng)參與者更公平地分擔(dān)這些成本？
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MEV 供應(yīng)鏈
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早期區(qū)塊鏈賦予驗(yàn)證者的兩大特權(quán)（決定哪些交易能進(jìn)入下一個(gè)區(qū)塊以及掌控交易的排序權(quán)）讓我聯(lián)想到《Flash Boys》中的「暗池」問(wèn)題。正如股票交易所為高頻交易者開(kāi)辟特權(quán)通道，驗(yàn)證者可以暗中與機(jī)器人合謀，確保機(jī)器人的交易優(yōu)先于普通用戶執(zhí)行。這種「付費(fèi)插隊(duì)」機(jī)制導(dǎo)致內(nèi)幕者總能獲得最優(yōu)價(jià)格，而普通用戶只能得到較差的價(jià)格。
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為化解這種中心化風(fēng)險(xiǎn)，以太坊生態(tài)正在轉(zhuǎn)向「提議者-構(gòu)建者分離」（PBS）方案，將區(qū)塊構(gòu)建與上鏈的職能拆解：
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用戶提交交易或高級(jí)意圖（如「以最優(yōu)匯率將代幣 A 兌換為代幣 B」）
錢(qián)包處理交易后通過(guò)節(jié)點(diǎn)發(fā)送至搜索者/構(gòu)建者/內(nèi)存池
搜索者掃描內(nèi)存池尋找套利機(jī)會(huì)，打包關(guān)聯(lián)交易
構(gòu)建者整合交易包并舉行區(qū)塊拍賣
驗(yàn)證者（提議者）選擇收益最高的區(qū)塊，核驗(yàn)所有交易有效性后上鏈
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這種角色分離削弱了驗(yàn)證者的權(quán)力。他們現(xiàn)在只能從預(yù)先排序好的區(qū)塊中選擇，使得 MEV 機(jī)會(huì)更廣泛分配，并形成了競(jìng)爭(zhēng)性的區(qū)塊構(gòu)建市場(chǎng)。目前最廣泛采用的 PBS 方案是 Flashbots 開(kāi)發(fā)的 MEV-Boost，截至 2025 年初已被超?90%?的以太坊驗(yàn)證者采用。
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從「礦工可提取價(jià)值」（Miner Extractable Value）到「最大可提取價(jià)值」（Maximum Extractable Value）的術(shù)語(yǔ)演變，標(biāo)志著套利主體已從礦工擴(kuò)展至整個(gè)生態(tài)角色。當(dāng)你在 DEX 點(diǎn)擊「兌換」時(shí)，無(wú)論使用的是 Uniswap 這類自動(dòng)做市商（AMM），還是 Raydium 這類訂單簿模式，你的交易對(duì)手幾乎不可能是另一個(gè)普通用戶。幕后的專業(yè)做市商（如 Wintermute）通過(guò)提供流動(dòng)性賺取買賣價(jià)差。在 AMM 機(jī)制中，他們通過(guò)向資金池注入加密貨幣來(lái)獲取交易手續(xù)費(fèi)。
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試圖消除 MEV 是不現(xiàn)實(shí)的，它已深植于出塊時(shí)間經(jīng)濟(jì)學(xué)中。一方面，套利行為維持著 CEX 與 DEX 間的價(jià)格一致性，甚至通過(guò) MEV 小費(fèi)補(bǔ)貼網(wǎng)絡(luò)安全；另一方面，三明治攻擊和 Gas 費(fèi)競(jìng)價(jià)戰(zhàn)迫使普通用戶支付更高成本。
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MEV 是有效市場(chǎng)的必然產(chǎn)物，只要有利潤(rùn)空間，就必然有人攫取。當(dāng)前生態(tài)體系更有利于專業(yè)搜索者、區(qū)塊構(gòu)建者和做市機(jī)器人，而代價(jià)則由那些被搶跑、承受額外滑點(diǎn)、或面對(duì)流動(dòng)性轉(zhuǎn)入不可審計(jì)的「暗池」的普通交易者承擔(dān)。機(jī)器人們以毫秒級(jí)的速度向內(nèi)存池提交交易來(lái)爭(zhēng)奪 MEV 機(jī)會(huì)，這種延遲競(jìng)賽不僅用垃圾交易堵塞 mempoll、浪費(fèi)帶寬，還推高了手續(xù)費(fèi)，成為每筆兌換的隱形稅負(fù)。問(wèn)題的關(guān)鍵不在于消滅 MEV，而在于決定誰(shuí)以何種條件獲得這些收益。
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降低 MEV 的策略
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為應(yīng)對(duì) MEV 問(wèn)題，行業(yè)已探索出隱藏、利用、最小化和重定向四種主要策略。每種方案都在效率、公平性與技術(shù)復(fù)雜度之間存在著不同取舍。
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MEV 隱藏策略
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最簡(jiǎn)單的方案是將交易信息在打包前保持隱蔽。Flashbots Protect 和 Cowswap MEV Blocker 等工具正是為此打造的。通過(guò)這些服務(wù)，交易會(huì)直接私密發(fā)送給區(qū)塊構(gòu)建者，而非公開(kāi)暴露在內(nèi)存池中。套利機(jī)器人在交易被執(zhí)行前根本無(wú)法察覺(jué)其存在。
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然而，這一策略的代價(jià)是必須等待采用該服務(wù)的驗(yàn)證者被選為提議者。以 Flashbots Protect 為例，此過(guò)程可能長(zhǎng)達(dá)?6 分鐘（不過(guò)由于交易未進(jìn)入公共內(nèi)存池，用戶可隨時(shí)取消未執(zhí)行的交易）。做市商和大額交易者通常使用此類服務(wù)來(lái)避免交易策略提前暴露。截至目前，通過(guò) Flashbots Protect 處理的交易金額已突破 430 億美元。
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對(duì)于這類中心化的隱私解決方案，我持保留態(tài)度，因?yàn)樗鼈兛倳?huì)讓我聯(lián)想到傳統(tǒng)金融中的暗池交易。最初旨在保護(hù)用戶的機(jī)制，最終往往會(huì)演變成「Robinhood 式」的內(nèi)幕特權(quán)。
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目前 Flashbots 和?Beaverbuild?正在研發(fā)基于可信執(zhí)行環(huán)境（TEE）的硬件方案，通過(guò)密碼學(xué)證明其誠(chéng)實(shí)性。這一方向頗具前景，但尚未經(jīng)歷大規(guī)模實(shí)踐驗(yàn)證。
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此外，部分社區(qū)已開(kāi)始主動(dòng)采取行動(dòng)。BNB 社區(qū)通過(guò)投票成立了「善意聯(lián)盟」（Good Will Alliance），要求驗(yàn)證者僅接受符合 MEV 規(guī)范的構(gòu)建者提交的區(qū)塊。這些構(gòu)建者會(huì)過(guò)濾具有 MEV 剝削性質(zhì)的交易，系統(tǒng)將對(duì)未采用合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施的驗(yàn)證者實(shí)施懲罰。
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MEV 利用策略
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與其徹底消除 MEV，部分協(xié)議試圖通過(guò)私有拍賣機(jī)制將套利競(jìng)爭(zhēng)武器化，讓獵人們相互制衡。
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設(shè)想 Joel 想將 100 ETH 兌換成 USDC 的情況。在傳統(tǒng) AMM 模式下，這筆交易會(huì)進(jìn)入公共內(nèi)存池，暴露在三明治攻擊風(fēng)險(xiǎn)中。但在詢價(jià)（RFQ）模式下，Joel 將兌換請(qǐng)求發(fā)送至做市商網(wǎng)絡(luò)：假設(shè) Wintermute 報(bào)價(jià)每 ETH 2000 美元，DWF Labs 報(bào)價(jià) 2010 美元。Joel 便會(huì)接受更優(yōu)報(bào)價(jià)以 2010 美元成交，完全規(guī)避滑點(diǎn)和搶跑風(fēng)險(xiǎn)。
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幕后運(yùn)作中，每家做市商都在計(jì)算這筆交易的潛在利潤(rùn)。它們通過(guò)調(diào)動(dòng)多源流動(dòng)性提供最優(yōu)報(bào)價(jià)，同時(shí)在保有利潤(rùn)的情況下壓制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
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然而，RFQ 系統(tǒng)存在天然缺陷，需要 7×24 小時(shí)在線的做市商網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)響應(yīng)。若參與者不足，系統(tǒng)會(huì)顯得遲鈍，用戶可能因市場(chǎng)波動(dòng)而錯(cuò)失良機(jī)。RFQ 更多用于固收債券等流動(dòng)性不足的領(lǐng)域。更關(guān)鍵的是，若做市商聯(lián)盟缺乏公信力或去中心化，RFQ 可能淪為新的內(nèi)幕俱樂(lè)部。
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為此，Pyth 在 Solana 上開(kāi)發(fā)了鏈下市場(chǎng)?Express Relay，允許所有協(xié)議接入競(jìng)爭(zhēng)性做市商池。DeFi 應(yīng)用無(wú)需單獨(dú)對(duì)接每家做市商，即可外包交易執(zhí)行并最小化 MEV。
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另一方面，Jito 通過(guò)選擇另一條路徑，如今控制著 Solana 90% 以上的質(zhì)押 SOL。我們?cè)鴪?bào)道?Jito 嘗試在 Solana 建立內(nèi)存池，但因攻擊者豪擲 30 萬(wàn)美元購(gòu)買區(qū)塊優(yōu)先權(quán)而放棄?，F(xiàn)在 Jito 每 200 毫秒就會(huì)舉行鏈下拍賣，篩選最具盈利性的交易并將其打包到下一個(gè)區(qū)塊中。用戶通過(guò)支付「優(yōu)先費(fèi)」購(gòu)買防 MEV 攻擊的快速通道，而這些費(fèi)用構(gòu)成了 Solana 驗(yàn)證者近半數(shù)收入。
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MEV 最小化策略
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該方案在訂單流拍賣的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，通過(guò)巧妙的拍賣設(shè)計(jì)從根本上減少可提取的 MEV 總量。
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傳統(tǒng)逐筆交易處理模式為 MEV 創(chuàng)造了可乘之機(jī)——機(jī)器人可以觀察每筆交易并插入套利操作。而批量交易協(xié)議將多筆訂單打包，以統(tǒng)一價(jià)格同時(shí)執(zhí)行。由于所有訂單被歸入同一批次按相同價(jià)格結(jié)算，MEV 機(jī)器人無(wú)法利用排序或時(shí)間差牟利。
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CoWSwap?開(kāi)創(chuàng)的批量交易機(jī)制基于一個(gè)樸素洞見(jiàn)：當(dāng)用戶 A 想用 ETH 兌換 DAI，而用戶 B 正想用 DAI 兌換 ETH 時(shí)，雙方可直接配對(duì)成交，無(wú)需通過(guò)交易所。該協(xié)議在短時(shí)間窗口內(nèi)收集交易意向，優(yōu)先匹配這些自然對(duì)沖需求，然后再利用鏈上流動(dòng)性處理剩余交易。
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更妙的是，交易者無(wú)需深諳加密市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。使用 CoWSwap 時(shí)，用戶不必調(diào)整滑點(diǎn)容忍度或跨資金池路由等復(fù)雜參數(shù)，只需聲明交易需求。解決者（solver，充當(dāng)拍賣結(jié)算者的專業(yè)做市商）會(huì)競(jìng)相提供最優(yōu)報(bào)價(jià)，同一批次內(nèi)所有交易者享受相同資產(chǎn)價(jià)格。
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目前，CoWSwap 已累計(jì)處理約 1000 億美元的交易。其頭部解決者 Barter（市占率約15%）通過(guò)該協(xié)議處理的交易量已超 110 億美元，且呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這種增長(zhǎng)印證了批量拍賣機(jī)制降低 MEV 的有效性，Barter 等解決者的成功，依靠的是公平統(tǒng)一執(zhí)行環(huán)境下的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而非交易時(shí)序剝削。
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該機(jī)制與芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院?Eric Budish?教授的研究不謀而合。他認(rèn)為每秒一次的批量拍賣能消除高頻交易的速度競(jìng)爭(zhēng)：「批量處理還解決了連續(xù)訂單簿市場(chǎng)的囚徒困境，并將福利增益分配給投資者」。
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在加密貨幣領(lǐng)域，傳統(tǒng)連續(xù)訂單簿模式（如多數(shù) DEX 所用）獎(jiǎng)勵(lì)速度最快者，導(dǎo)致交易者不斷投資于更好的硬件、更快的機(jī)器人或更直接的節(jié)點(diǎn)連接，但這些投入無(wú)益于用戶體驗(yàn)的提升。像 CoWSwap 使用的批量拍賣邏輯將固定時(shí)間窗口內(nèi)的所有交易按統(tǒng)一價(jià)格執(zhí)行，使速度因素失效，真正聚焦于價(jià)格發(fā)現(xiàn)和用戶價(jià)值。
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MEV 重定向策略
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一些創(chuàng)新者采取了更務(wù)實(shí)的方法：如果無(wú)法阻止 MEV 提取，為什么不捕獲它并將利潤(rùn)回饋給社區(qū)？
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Arbitrum 的?TimeBoost?正是這一理念的典范。該協(xié)議設(shè)立了一條 200 毫秒的「快速通道」，每分鐘通過(guò)密封投標(biāo)次價(jià)拍賣分配使用權(quán)。就像超市的 VIP 結(jié)賬通道，最高競(jìng)價(jià)者能在短暫時(shí)間窗口內(nèi)優(yōu)先處理交易。希望自己的交易優(yōu)先處理的搜索者可以通過(guò)預(yù)測(cè) 60 秒窗口期內(nèi)的 MEV 潛力來(lái)競(jìng)標(biāo)這一優(yōu)先通道，而無(wú)需參與混亂的 Gas 費(fèi)競(jìng)價(jià)戰(zhàn)。
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這套機(jī)制徹底改變了攻擊者的局面，他們現(xiàn)在錯(cuò)失了從任何使用快速通道的人那里獲取 MEV 利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。由于拍賣在所有搜索者間高頻輪換，形成提取壟斷幾乎是不可能的。該系統(tǒng)將 MEV 從隱性稅收轉(zhuǎn)化為公共產(chǎn)品，TimeBoost 97% 的收入將流向 ARB DAO 金庫(kù)，預(yù)計(jì)年收益可達(dá) 3000 萬(wàn)美元。
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此外，前文提及的 Jito 也采用了混合方案，交易優(yōu)先費(fèi)中的 3% 將重新分配給 Jito DAO 和 JitoSOL 質(zhì)押者。
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MEV 拍賣機(jī)制的選擇之道
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當(dāng)今 MEV 領(lǐng)域主要存在五種核心拍賣設(shè)計(jì)，我們以三位參與者（搜索者/解決者/構(gòu)建者）競(jìng)標(biāo)區(qū)塊空間為例，假設(shè)其各自私有估值分別為 100 美元、80 美元和 60 美元。
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所謂「最優(yōu)」拍賣方案并無(wú)放之四海皆準(zhǔn)的答案，關(guān)鍵取決于協(xié)議目標(biāo)：
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收入最大化：選擇第一價(jià)格密封拍賣（Sealed First-Price）
社區(qū)公信力與用戶粘性：采用類似 EIP-1559 的「基礎(chǔ)費(fèi)+意圖統(tǒng)一價(jià)格」分層機(jī)制
打破 MEV 提取壟斷：推行高頻批量拍賣，讓價(jià)格而非速度決定勝負(fù)
DEX 等速度敏感場(chǎng)景：私有訂單流為最優(yōu)解
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未來(lái)之路
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將訂單流隱藏并拍賣給私有做市商的策略聽(tīng)起來(lái)似曾相識(shí)，華爾街的暗池故事正在鏈上重演。隨著加密貨幣日益制度化并與傳統(tǒng)拍賣模式交融，這種趨勢(shì)或?qū)⒓铀傺葸M(jìn)。
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只有最頂尖的團(tuán)隊(duì)才能勝任搜索者、構(gòu)建者或求解者的角色。這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)會(huì)隨時(shí)間不斷累積，使那些擁有尖端基礎(chǔ)設(shè)施和機(jī)器學(xué)習(xí)算法開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的大型機(jī)構(gòu)獲得結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。摩根士丹利、高盛等傳統(tǒng)做市商也可能加入戰(zhàn)局。
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目前，各鏈已開(kāi)始就 MEV 問(wèn)題表明立場(chǎng)：追求超低延遲的 Solana 傾向于采用類似納斯達(dá)克速度優(yōu)勢(shì)的私有訂單流機(jī)制；以太坊則采用 PBS 和 MEV-Boost 實(shí)現(xiàn)民主化訪問(wèn)；而其他公鏈正根據(jù)自身架構(gòu)特點(diǎn)探索新方向。在我看來(lái)，最具突破性的創(chuàng)新可能發(fā)生在 Layer2 上。就如 Arbitrum TimeBoost 證明的，L2 能更自由地試驗(yàn)各種拍賣設(shè)計(jì)和價(jià)值分配模型。
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DeFi 可組合、無(wú)需許可的特性創(chuàng)造了遠(yuǎn)超傳統(tǒng)市場(chǎng)的機(jī)制迭代速度。雖然高頻批量拍賣自 2015 年就被熱議，但一直受到監(jiān)管限制的阻礙；而在鏈上，類似?Sei?的項(xiàng)目?jī)H用數(shù)月就能落地此類創(chuàng)新。此外，另一解決方案是建立去中心化做市商網(wǎng)絡(luò)。未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)「構(gòu)建者信譽(yù)市場(chǎng)」，通過(guò) Eigenlayer 等系統(tǒng)，做市商可通過(guò)質(zhì)押代幣證明自身誠(chéng)信度，而協(xié)議可根據(jù)透明化的信譽(yù)評(píng)分進(jìn)行篩選。
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請(qǐng)別以為這些設(shè)想太過(guò)理想化，要知道二十年前也沒(méi)人相信毫秒級(jí)微波塔會(huì)重構(gòu)標(biāo)普 500 的交易秩序。只要利益存在，資本自會(huì)找到出路。
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