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美股投資者在市場的強(qiáng)勁反彈中紛紛入場，但他們即將發(fā)現(xiàn)，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開始。
在貿(mào)易談判取得進(jìn)展、經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出韌性以及市場波動性降低的推動下，風(fēng)險資產(chǎn)大幅反彈。過去一個月，人們已經(jīng)習(xí)慣為最壞情況做準(zhǔn)備，因此現(xiàn)在這種反彈依舊讓人無法安心。盡管中美貿(mào)易緊張局勢暫停三個月，但潛在的風(fēng)險依然存在，即股市漲勢過猛，容易受到新的意外因素影響。
TS Lombard包括史蒂文?布利茨（Steven Blitz）和達(dá)維德?奧內(nèi)利亞（Davide Oneglia）在內(nèi)的研究團(tuán)隊指出：“在全球領(lǐng)導(dǎo)人努力在90天的關(guān)稅暫停期內(nèi)達(dá)成協(xié)議之際，市場處于不確定狀態(tài)。關(guān)鍵在于貿(mào)易戰(zhàn)煉獄期內(nèi)及之后可能造成的永久性損害。”
對于投資者而言，美股自4月的低點(diǎn)強(qiáng)勁反彈幾乎是難以預(yù)測且難以完全參與的。潛在的突如其來的頭條、模糊的數(shù)據(jù)以及搖擺不定的市場敘事共同造就了這場史無前例的反彈。美股下跌的速度及其仍在展開的反彈與2020年新冠疫情期間的市場情況相似。因此，標(biāo)普500指數(shù)的全面復(fù)蘇可能比其他熊市時期要快得多。
資金狂涌
周一的股市飆升為那些倉位不足的投資者所面臨的壓力提供了鮮明例證。受全球經(jīng)濟(jì)增長和中國相關(guān)行業(yè)影響的股票在快錢的推動下大幅上漲。
機(jī)構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)顯示，自標(biāo)普500指數(shù)2月見頂以來，許多遭受高達(dá)60%損失的高風(fēng)險主題股重新受到青睞。高盛集團(tuán)股票交易部門的交易員指出：“貿(mào)易戰(zhàn)局勢緩和推動股市上漲，但領(lǐng)漲的是低質(zhì)量的主題股?！彼麄冄a(bǔ)充稱，周一客戶交易活躍度上升了71%。
系統(tǒng)性策略為股市反彈增添了動力。這類投資者使用量化模型買入股票，對風(fēng)險毫不在意。這些資金流入推動市場走高。
即便通常最先放棄、最后才加入反彈行情的散戶投資者，在這次拋售期間也一直在買入。
但對于那些依據(jù)經(jīng)典估值方法進(jìn)行投資，或因經(jīng)濟(jì)不確定性而缺乏信心的投資者來說，此時的風(fēng)險回報變得微薄。
風(fēng)險仍存
專業(yè)投資者似乎并未完全押注股市。商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)管理公司對標(biāo)普500指數(shù)期貨的持倉依然較輕。
與此同時，高盛主要交易部門的數(shù)據(jù)顯示，周二對沖基金對全球股票的名義凈買入量達(dá)到五年來第二高。該部門在給客戶的報告中寫道，這“由空頭回補(bǔ)推動，多頭買入的影響較小”。這種倉位上的脫節(jié)意味著空頭擁擠可能尚未結(jié)束。
德意志銀行的策略師認(rèn)為，僅中美聯(lián)合聲明就足以推動市場重新追逐風(fēng)險。他們寫道：“這超出了市場在3月份的預(yù)期。保持看漲?！?/p>
技術(shù)指標(biāo)也顯示，股市反彈可能會進(jìn)一步延續(xù)。市場廣度尚未過度延伸，諸如200日移動平均線等潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)的阻力較小。
此外，V型復(fù)蘇往往會讓謹(jǐn)慎的投資者錯失良機(jī)。SentimenTrader匯編的數(shù)據(jù)顯示，盡管短期內(nèi)表現(xiàn)疲弱，但對穩(wěn)健的投資者而言，回報相當(dāng)可觀。
SentimenTrader表示：“基于4月低點(diǎn)以來的市場表現(xiàn)，這次反彈似乎比往常更有可能持續(xù)。當(dāng)然，沒有什么是確定的，我們面對的只是各種可能性。好消息是，這些可能性對多頭有利?！?/p>
但追漲也存在風(fēng)險。漲勢越強(qiáng)勁，市場風(fēng)險就越不對稱——價格越高、波動率越低，一旦利好消息停滯，出現(xiàn)痛苦反轉(zhuǎn)的可能性就越大。因此，風(fēng)險回報平衡正重新轉(zhuǎn)向?qū)υS多人而言都不具吸引力的水平。
尤其需要注意的是，推動這次股市上漲的許多利好因素尚未在硬數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。有跡象表明，即使是短暫的懲罰性關(guān)稅也對經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，這可能導(dǎo)致樂觀情緒迅速消退，最終使股市面臨買家罷市的局面。
野村證券國際公司跨資產(chǎn)策略董事總經(jīng)理查理?麥克埃利戈特（Charlie McElligott）警告稱：“情況并非一片大好。” 如果特朗普“無法克制自己，再次冒險動真格”，在接近關(guān)稅暫停期限時，情況可能會再次逆轉(zhuǎn)。
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