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來(lái)源：Blockworks；編譯：五銖，
在《創(chuàng)新者的窘境》一書(shū)中，克萊·克里斯坦森提出了顛覆性創(chuàng)新的概念——一種最初看起來(lái)像廉價(jià)仿制品的產(chǎn)品最終卻改寫(xiě)了整個(gè)行業(yè)的規(guī)則。
這些產(chǎn)品通常起步于低端市場(chǎng)或全新市場(chǎng)，這些市場(chǎng)被現(xiàn)有企業(yè)忽視，因?yàn)樗鼈円蠢麧?rùn)不足，要么似乎不具備戰(zhàn)略重要性。
但這卻是一個(gè)很好的起點(diǎn)：“顛覆性技術(shù)最初受到市場(chǎng)中利潤(rùn)最低的客戶(hù)群體的青睞，”克里斯坦森解釋道。
這些客戶(hù)通常渴望采用一種在傳統(tǒng)性能指標(biāo)方面最初較差，但價(jià)格更便宜、更簡(jiǎn)單、更容易獲得的產(chǎn)品。
克里斯坦森舉了豐田的例子，該公司在美國(guó)市場(chǎng)的起步目標(biāo)是那些被美國(guó)三大汽車(chē)制造商忽視的注重預(yù)算的客戶(hù)群體。
用克里斯滕森的話(huà)來(lái)說(shuō)，老牌汽車(chē)廠商專(zhuān)注于更大、更快、功能更豐富的汽車(chē)，這“在它們下面造成了真空”，而豐田則用速度更慢、尺寸更小、配置更低的科羅娜填補(bǔ)了這一真空。這款車(chē)于 1965 年推出時(shí)，售價(jià)僅為 2,000 美元。
如今，豐田是美國(guó)第二大汽車(chē)制造商，其雷克薩斯 LX 600 豪華 SUV 的起售價(jià)為 115,850 美元。
豐田利用科羅娜擠進(jìn)美國(guó)市場(chǎng)，然后穩(wěn)步攀升價(jià)值鏈，這印證了克里斯滕森的論點(diǎn)：爬上頂峰的最佳途徑是從底層做起。
穩(wěn)定幣或許也會(huì)走上類(lèi)似的道路。
克里斯滕森的顛覆者始于利基市場(chǎng)，而穩(wěn)定幣則始于新興市場(chǎng)。
對(duì)于擁有銀行存款的美國(guó)民眾來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣本質(zhì)上是一種劣質(zhì)美元——它沒(méi)有聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的保險(xiǎn)，沒(méi)有經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)膶徲?jì)，沒(méi)有集成到ACH或SWIFT系統(tǒng)中，而且（盡管名字如此）并不總是可以?xún)稉Q成1美元。
然而，對(duì)于美國(guó)以外的人來(lái)說(shuō)，它們是一種更高級(jí)的美元——與100美元鈔票不同，你無(wú)需藏匿它們，它們不會(huì)被撕毀或污損，也無(wú)需與人面對(duì)面兌換。
這使得美元穩(wěn)定幣在阿根廷等國(guó)家廣受歡迎——據(jù)說(shuō)五分之一的阿根廷人每天都在使用它們——盡管在美國(guó)很少有人能說(shuō)出它們是什么。
當(dāng)然，阿根廷并非唯一使用穩(wěn)定幣的地方——穩(wěn)定幣在 DeFi 交易員、無(wú)法通過(guò) KYC 檢查的人、匯款回國(guó)的移民、支付跨境自由職業(yè)者工資的雇主以及逃離本國(guó)惡性通貨膨脹貨幣的儲(chǔ)戶(hù)中都很受歡迎。
這些穩(wěn)定幣作為現(xiàn)有銀行的客戶(hù)，利潤(rùn)都不足以吸引他們，因此穩(wěn)定幣最初不如銀行發(fā)行的貨幣并不重要。
曾有一段時(shí)間，人們對(duì)數(shù)字美元如此渴望，以至于他們似乎甚至不在乎 Tether 的 USDT 是否有完全支持。
自從 Circle 提供受監(jiān)管的 USDT 替代方案，Tether 本身似乎也在按規(guī)矩行事，一些穩(wěn)定幣甚至提供收益后，它們的情況有了很大的改善。
但這項(xiàng)創(chuàng)新真的具有顛覆性嗎？
克里斯滕森研究所有一個(gè)包含六個(gè)部分的測(cè)試，用于確定一項(xiàng)創(chuàng)新是否具有顛覆性：
它的目標(biāo)客戶(hù)是非消費(fèi)者，還是那些在市場(chǎng)上被現(xiàn)有供應(yīng)商的現(xiàn)有產(chǎn)品過(guò)度服務(wù)的人？
是的——DeFi 交易者和新興市場(chǎng)儲(chǔ)戶(hù)不需要 FDIC 支持的美國(guó)銀行存款（一個(gè)完整的美國(guó)銀行賬戶(hù)會(huì)讓他們“服務(wù)過(guò)度”），但他們確實(shí)想要數(shù)字美元。
根據(jù)歷史表現(xiàn)衡量，該產(chǎn)品是否不如現(xiàn)有供應(yīng)商的現(xiàn)有產(chǎn)品？
是的——穩(wěn)定幣已經(jīng)偏離了 1 美元的掛鉤匯率，跌至零（Luna/UST），進(jìn)出通道成本高昂，并且可能被凍結(jié)而無(wú)法追索。
這項(xiàng)創(chuàng)新是否比現(xiàn)有供應(yīng)商的現(xiàn)有產(chǎn)品更易于使用、更便捷或更實(shí)惠？
是的——發(fā)送穩(wěn)定幣比發(fā)送銀行存款更容易，對(duì)許多人來(lái)說(shuō)更方便，對(duì)某些人來(lái)說(shuō)也更實(shí)惠。
該產(chǎn)品是否擁有可以將其推向高端市場(chǎng)并使其不斷改進(jìn)的技術(shù)推動(dòng)因素？
是的——區(qū)塊鏈！
這項(xiàng)技術(shù)是否與使其可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式創(chuàng)新相結(jié)合？
也許吧？Tether 可能是歷史上按人均員工計(jì)算盈利最高的公司，但如果美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許穩(wěn)定幣支付利息，發(fā)行穩(wěn)定幣可能根本不會(huì)帶來(lái)任何利潤(rùn)。
現(xiàn)有的供應(yīng)商是否有動(dòng)力忽視新的創(chuàng)新，并且從一開(kāi)始就沒(méi)有受到威脅？
沒(méi)有?，F(xiàn)有供應(yīng)商似乎對(duì)威脅保持警惕，并意識(shí)到了其中的機(jī)會(huì)。
“幾乎總是，當(dāng)?shù)投祟嵏渤霈F(xiàn)時(shí)，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者實(shí)際上有動(dòng)力逃離而不是與你競(jìng)爭(zhēng)，”克里斯滕森寫(xiě)道。“這就是為什么低端顛覆是創(chuàng)造新增長(zhǎng)業(yè)務(wù)如此重要的工具：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不想與你競(jìng)爭(zhēng)；他們會(huì)走開(kāi)?！?/p>
穩(wěn)定幣可能是一個(gè)罕見(jiàn)的例外：現(xiàn)有供應(yīng)商并沒(méi)有放棄穩(wěn)定幣這種低成本創(chuàng)新，而是似乎在競(jìng)相追逐它。
最近幾周，支付巨頭 Visa、萬(wàn)事達(dá)卡和 Stripe 都宣布推出新的穩(wěn)定幣；貝萊德的 BUIDL 基金（看似一款收益型穩(wěn)定幣）正在迅速吸引資產(chǎn)；美國(guó)銀行首席執(zhí)行官表示，一旦監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許，他們很可能會(huì)發(fā)行穩(wěn)定幣。
這可能是因?yàn)榻鹑诟吖軅兌甲x過(guò)《創(chuàng)新者的窘境》。
也可能是因?yàn)榉€(wěn)定幣發(fā)行非常容易。
克里斯滕森將顛覆性創(chuàng)新定義為公司驅(qū)動(dòng)——初創(chuàng)公司利用低端灘頭陣地，在現(xiàn)有企業(yè)認(rèn)真對(duì)待之前，搶占主流市場(chǎng)。
穩(wěn)定幣或許也是如此：Circle 支付網(wǎng)絡(luò)之于 Circle，可能就像雷克薩斯之于豐田。
但Circle的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不像豐田那樣沉悶遲緩，因此，與克里斯滕森的理論相反，穩(wěn)定幣的早期創(chuàng)新者完全有可能被“上天”淘汰。
無(wú)論如何，最終結(jié)果可能都一樣：花旗最近的一份報(bào)告預(yù)測(cè)，到2030年，穩(wěn)定幣的資產(chǎn)管理規(guī)模可能達(dá)到3.7萬(wàn)億美元，這主要得益于機(jī)構(gòu)投資者的采用。
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