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來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)
投資者拋售美國(guó)資產(chǎn)、轉(zhuǎn)投歐洲復(fù)蘇市場(chǎng)的舉動(dòng)，標(biāo)志著養(yǎng)老基金等大型機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始長(zhǎng)期削減對(duì)美元資產(chǎn)的巨額敞口。華爾街投行報(bào)告稱，管理數(shù)萬(wàn)億美元的投資者正開(kāi)始縮減美股頭寸，原因包括特朗普政策的反復(fù)無(wú)常、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席的攻擊以及對(duì)等關(guān)稅沖突的余波。
盡管美股已基本收復(fù)自上月特朗普加稅聲明引發(fā)的跌幅，但年內(nèi)仍為負(fù)收益且跑輸全球同類資產(chǎn)。美元指數(shù)年內(nèi)下跌逾7%，部分投資者指出存在從美國(guó)流向德國(guó)國(guó)債等資產(chǎn)的“資本外逃”現(xiàn)象。
瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理首席策略師盧卡·保利尼（Luca Paolini）表示：“這正在發(fā)生，過(guò)程緩慢但不可避免?！彼a(bǔ)充稱，估值優(yōu)勢(shì)及德國(guó)主導(dǎo)的國(guó)防開(kāi)支激增等歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)催化劑，使歐洲成為“最合理”的投資目的地。
美銀調(diào)查顯示，3月投資者對(duì)美股的配置出現(xiàn)“有史以來(lái)最大”降幅，資金從全球最大經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向歐洲的規(guī)模創(chuàng)1999年以來(lái)之最。晨星數(shù)據(jù)顯示，4月投資美債美股的歐洲ETF資金流出達(dá)25億歐元，創(chuàng)2023年初以來(lái)新高。
晨星首席分析師肯尼斯·拉蒙特（Kenneth Lamont）指出，美元資產(chǎn)拋售“逆轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期受益于強(qiáng)勁凈流入的趨勢(shì)”，部分源于歐洲投資者“愛(ài)國(guó)情緒”推動(dòng)的國(guó)防等本土板塊配置。
全球資本正在劇烈重構(gòu)——近期歐元與德國(guó)國(guó)債同步飆升，打破常規(guī)模式表明投資者尋求非美元避險(xiǎn)資產(chǎn)。投行報(bào)告稱機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)通過(guò)現(xiàn)貨交易拋美元買歐元。
美銀G10外匯策略主管塔諾斯·瓦姆瓦基迪斯（George Saravelos）表示，該行“最近幾周才觀察到實(shí)際資金（機(jī)構(gòu)）的美元拋售”。德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維羅斯稱，過(guò)去三個(gè)月目睹“實(shí)際資金投資者大規(guī)模拋售美元”。
芬蘭Veritas養(yǎng)老保險(xiǎn)公司一季度削減了美股敞口，其首席投資官勞拉·維克斯特倫 （Laura Wickstr?m）指出美股估值過(guò)高，并稱“對(duì)等關(guān)稅相關(guān)的不確定性和混亂溝通，讓我們質(zhì)疑支付如此溢價(jià)的合理性”。
丹麥養(yǎng)老基金一季度進(jìn)行了2022年以來(lái)首次美股減持，同時(shí)創(chuàng)2018年以來(lái)最大規(guī)模歐股增持。法國(guó)巴黎銀行宏觀策略主管薩姆·林頓·布朗（Sam Lynton Brown）測(cè)算，若歐洲養(yǎng)老基金將配置降至2015年水平，意味著拋售價(jià)值3000億歐元的美元資產(chǎn)。
資本全球化進(jìn)程正在逆轉(zhuǎn)。威靈頓管理利率策略師約翰·巴特勒指出：“關(guān)鍵在逆轉(zhuǎn)的深度與速度，這將導(dǎo)致凈資本流出美國(guó)、進(jìn)入其他市場(chǎng)，對(duì)美元及美債美股產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響?！?/p>
分析師表示，鑒于美國(guó)股市和近30萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性，這種趨勢(shì)能走多遠(yuǎn)是有限的。
甚至美國(guó)養(yǎng)老基金也在重新評(píng)估——加州3500億美元教師退休基金首席投資官斯科特·陳（Scott Chan）本周警告，“打開(kāi)對(duì)等關(guān)稅潘多拉魔盒”的意外風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)最大貿(mào)易伙伴拋售美債。美元貶值對(duì)未對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的外國(guó)投資者尤為痛苦，美銀估算若歐洲投資者將匯率對(duì)沖恢復(fù)至疫情前水平，可能涉及2.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)的對(duì)沖操作。
不過(guò)多數(shù)投資者仍謹(jǐn)慎行事。一位機(jī)構(gòu)投資人坦言：“我們正在內(nèi)部辯論‘美國(guó)例外論’及是否減配...歷史經(jīng)驗(yàn)表明，做空美國(guó)從未有好結(jié)果。”
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