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宏觀必看圖表：WTI原油價格的底線是多少（2025/5/9）

首頁 > 業(yè)界 > 區(qū)塊鏈 2025-05-10 14:16

摘要

宏觀基金開始小幅買入原油、押注需求面預(yù)期過度悲觀，但油價想要順利走高并非那么容易。

幣界網(wǎng)報道：

油市基本面

低成品油庫存水平為油市提供了一些安慰，可觀測的全球成品油庫存確實處于低位。

隨著裝置利用率逐漸提高，我們需要密切關(guān)注裂解價差和成品油庫存水平。期貨曲線的遠(yuǎn)期部分處于升水狀態(tài)，大多數(shù)觀察者預(yù)計需求將在2025年下半年惡化。原油市場想要走高，還有很多需要自證的地方。

資金面

宏觀基金開始在這里小幅買入原油，他們認(rèn)為最近的下跌反映了對全球增長前景過度悲觀的看法，特別是相對于過度樂觀的美國股市而言。

沙特的籌碼

沙特今年的預(yù)算赤字會有多大？此前政府稱為270億美元。但是僅僅3個月過去赤字就已達(dá)到160億美元，按此速度2025年將達(dá)到630億美元。我們的研究觀點認(rèn)為接近700億美元：a) 自4月以來油價已經(jīng)下跌；b) 支出通常從低水平開始，然后在年內(nèi)后期逐漸增加（如下圖所示）。這類信息會幫助你了解沙特的政策立場。

降息定價

在本周美聯(lián)儲會議/新聞發(fā)布會之后，6月降息的概率已降至20%（維持不變概率為80%）。一周前的5月初，就在4月ISM指數(shù)發(fā)布（解放日后第一個月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布）之前，這一概率是78%。

也就是說在一周內(nèi)，在狀況良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲發(fā)布會的組合作用下，6月降息基本已經(jīng)從市場定價中消失。

底線！

下圖是基于未來18個月油價的美國石油產(chǎn)量模型，該模型根據(jù)產(chǎn)油商財務(wù)狀況中的自由現(xiàn)金流來削減資本支出。

我們從圖中可以得出WTI原油價格底線的結(jié)論。只要低于這一水平，美國產(chǎn)油量將被嚴(yán)重削減，其影響將遠(yuǎn)超經(jīng)濟衰退或歐佩克的影響。這也是為何我們堅持認(rèn)為，50美元的油價是“幻想”...

——————

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