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幣界網(wǎng)報道：Q1主要關注美國行業(yè)監(jiān)管、AI技術與AI Agent、Solana生態(tài)增長等主題。
加密市場在2024年 Q4 大幅上漲，F(xiàn)TSE/GrayscaleCrypto Sectors指數(shù)顯示出強勁的市場表現(xiàn)。漲幅在很大程度上反映了市場對美國大選結(jié)果的積極反應。智能合約平臺領域的競爭依然激烈。該領域龍頭以太坊的價格表現(xiàn)落后于市值第二大的競爭者Solana，投資者也越來越關注其他Layer 1網(wǎng)絡，如Sui和The Open Network（TON）。
Grayscale Research 更新了 Top 20 代幣列表。該列表代表了加密貨幣行業(yè)的多元化資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在未來一個季度可能具有很高的潛力。2025年 Q1 新增的資產(chǎn)包括HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO和GRASS。Top 20 列表中的所有資產(chǎn)都具有較高的價格波動性，應被視為高風險。
GrayscaleCrypto Sectors指數(shù)Grayscale Crypto Sectors提供了一個全面的框架，用于了解可投資數(shù)字資產(chǎn)的范圍及其與底層技術的關系?；诖丝蚣埽⑴c FTSE Russell 合作，灰度開發(fā)了 FTSE Grayscale Crypto Sectors 指數(shù)系列，以衡量和監(jiān)控加密資產(chǎn)（圖 1）。Grayscale Research 將該指數(shù)納入其對數(shù)字資產(chǎn)市場的分析中。
加密貨幣估值在 2024 年第四季度飆升，這主要是由于市場對美國大選結(jié)果的積極反應。根據(jù)加密貨幣行業(yè)市場指數(shù)（CSMI），本季度行業(yè)總市值從 1 萬億美元增加到 3 萬億美元。下圖2將加密貨幣總市值與各種傳統(tǒng)的公共和私人市場資產(chǎn)類別進行了比較。例如，當今數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的市值大致相當于全球通脹掛鉤債券市場的市值——是美國高收益?zhèn)袌龅膬杀抖啵赃h低于全球?qū)_基金行業(yè)或日本股票市場。
由于估值增加，許多新代幣符合了灰度Crypto Sectors框架的納入標準（該框架對大多數(shù)代幣的市值最低要求為 1 億美元）。本次季度重新平衡，灰度在指數(shù)系列中增加了 63 種新資產(chǎn)，現(xiàn)在總共包括 283 種代幣。消費者和文化領域增加了最多的新代幣，反映出Meme幣的持續(xù)強勁回報以及與游戲和社交媒體相關的各種資產(chǎn)的升值。按市值計算，Crypto Sectors中最大的新增資產(chǎn)是Mantle，這是一種以太坊Layer 2協(xié)議，現(xiàn)在已經(jīng)滿足了最低流動性要求。
智能合約平臺領域可能是數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)中競爭最激烈的細分市場。雖然 2024 年對于該領域的領導者以太坊來說是具有里程碑意義的一年——以太坊獲得了美國現(xiàn)貨交易所交易產(chǎn)品（ETP）的批準，并進行了重大升級——但ETH的表現(xiàn)不及某些競爭對手，如 Solana，后者是該領域中市值第二大的資產(chǎn)。投資者還將注意力轉(zhuǎn)向了其他L1網(wǎng)絡，包括 Sui 等高性能區(qū)塊鏈以及與 Telegram平臺集成的區(qū)塊鏈 TON。
在為應用程序開發(fā)人員創(chuàng)建基礎設施時，智能合約區(qū)塊鏈的架構(gòu)師面臨著各種設計選擇。這些設計選擇影響構(gòu)成“區(qū)塊鏈不可能三角”的三個因素：網(wǎng)絡可擴展性、網(wǎng)絡安全性和網(wǎng)絡去中心化性。例如，優(yōu)先考慮可擴展性通常表現(xiàn)為高交易吞吐量和低費用（例如 Solana），而優(yōu)先考慮去中心化和網(wǎng)絡安全可能會導致較低的吞吐量和更高的費用（例如以太坊）。這些設計選擇導致了不同的區(qū)塊時間、交易吞吐量和平均交易費用。
無論設計選擇和網(wǎng)絡的優(yōu)勢和劣勢如何，智能合約平臺通過其產(chǎn)生的網(wǎng)絡費用收入來衍生其價值。盡管其他指標（如總TVL）也很重要，但費用收入可以被視為該市場細分領域中代幣價值積累的主要驅(qū)動力。智能合約平臺費用收入與市值之間存在統(tǒng)計關系。網(wǎng)絡產(chǎn)生費用收入的能力越強，網(wǎng)絡以代幣銷毀或質(zhì)押獎勵的形式將價值傳遞給網(wǎng)絡的能力就越大。
本季度，Grayscale Research列出的Top 20代幣列表包含了一些智能合約平臺代幣：ETH、SOL、SUI 和 OP。
每個季度，Grayscale Research 團隊都會分析數(shù)百種數(shù)字資產(chǎn)，為 FTSE/Grayscale Crypto Sectors 系列指數(shù)的再平衡過程提供信息。在此過程之后，Grayscale Research 會生成一份 Crypto Sectors 領域內(nèi)的前 20 名資產(chǎn)清單。前 20 名代表了跨 Crypto Sectors 的多元化資產(chǎn)，并且這些資產(chǎn)在未來一個季度可能具有很高的潛力。該列表的篩選結(jié)合了一系列因素，包括網(wǎng)絡增長/采用、即將到來的催化劑、基本面的可持續(xù)性、代幣估值、代幣供應通脹和潛在的尾部風險。
2025年Q1，灰度將重點關注至少涉及以下三個核心市場主題之一的代幣：美國大選及其對行業(yè)監(jiān)管的潛在影響，特別是在去中心化金融 (DeFi) 和質(zhì)押等領域；去中心化 AI 技術的持續(xù)突破以及AI 代理在區(qū)塊鏈中的使用；Solana 生態(tài)系統(tǒng)的增長。基于這些主題，以下六種資產(chǎn)被添加到 2025 年第一季度的 Top 20 列表中：

Hyperliquid (HYPE)：Hyperliquid 是旨在支持鏈上金融應用的 L1 區(qū)塊鏈。其主要應用是永續(xù)期貨的去中心化交易所 (DEX)，具有完全鏈上但訂單簿。
Ethena (ENA)：Ethena 協(xié)議已發(fā)展為新型穩(wěn)定幣 USDe，主要由比特幣和以太坊的對沖頭寸擔保。具體來說，該協(xié)議持有比特幣和以太幣的多頭頭寸以及相同資產(chǎn)的永續(xù)期貨合約的空頭頭寸。該代幣的質(zhì)押版本通過現(xiàn)貨與期貨價格之間的差異提供收益。
Virtual Protocol (VIRTUAL)：Virtual Protocol 是一個在以太坊L2網(wǎng)絡 Base 上創(chuàng)建 AI 代理的平臺。這些 AI 代理旨在模仿人類的決策，自主執(zhí)行任務。該平臺允許創(chuàng)建和共同擁有代幣化的 AI 代理，這些代理可以與其環(huán)境和其他用戶交互。
Jupiter (JUP)：Jupiter 是 Solana 上頭部 DEX 聚合器，擁有該網(wǎng)絡中最高的TVL。隨著散戶交易者越來越多地通過 Solana 進入加密貨幣市場，并且圍繞基于 Solana 的 memecoin 和 AI 代理代幣的投機活動愈演愈烈，我們相信 Jupiter 完全有能力利用這一不斷增長的市場。
Jito (JTO)：Jito 是 Solana 上的一個流動性協(xié)議。Jito 在過去一年中的采用率大幅增長，并有加密貨幣領域最好的財務狀況，2024 年的費用收入超過 5.5 億美元。
Grass (GRASS)：Grass 是一個去中心化的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡，它獎勵用戶通過 Chrome 擴展程序共享未使用的互聯(lián)網(wǎng)帶寬。該帶寬用于抓取在線數(shù)據(jù)，然后將其出售給 AI 公司和開發(fā)人員以訓練機器學習模型，有效地進行網(wǎng)絡數(shù)據(jù)抓取，同時補償用戶。

除了上面提到的新主題外，灰度依然看好前幾個季度的主題，例如以太坊擴展解決方案、代幣化和去中心化物理基礎設施 (DePIN)。這些主題仍然通過一些回歸Top 20的協(xié)議得到了體現(xiàn)，如Optimism、Chainlink和Helium。本季度，我們從Top 20 中移除了Celo。Grayscale Research繼續(xù)看好這些項目，并認為它們?nèi)匀皇羌用苌鷳B(tài)系統(tǒng)的重要組成部分。然而，修訂后的Top 20列表可能會在未來一個季度提供更具吸引力的風險投資回報。
投資加密資產(chǎn)類別涉及風險，其中一些風險是加密資產(chǎn)類別所獨有的，包括智能合約漏洞和監(jiān)管不確定性。此外，Top 20 中的所有資產(chǎn)都具有高波動性，應被視為高風險，因此并不適合所有投資者。鑒于資產(chǎn)類別的風險，任何對數(shù)字資產(chǎn)的投資都應在投資組合的背景下考慮，并考慮投資者的財務目標。