作者：Xbit wallet

OI 崩塌與狂熱的多頭陷阱

這場矛盾絞殺戰(zhàn)的核心，在于市場積累了歷史上最高的杠桿。Solana 的合約未平倉量（OI）在近期價(jià)格高位時(shí)達(dá)到了前所未有的峰值，約為 170 億至 180 億美元。這種巨額的 OI，意味著市場內(nèi)部充滿了易燃的高杠桿，為隨后的崩盤埋下了伏筆。

K 線圖為我們提供了最直觀的視覺證據(jù)。在 10 月 11 日左右，SOL 價(jià)格在極短時(shí)間內(nèi)從 230 美元上方垂直下跌至 170 美元附近。這種急劇的下挫，直接引發(fā)了高達(dá)7000萬美元的多頭清算。這是一次史詩級(jí)的強(qiáng)制平倉，它在短期內(nèi)消除了市場上最大規(guī)模的投機(jī)性多頭。

然而，最令人費(fèi)解的矛盾在于：即使在如此血腥的清算之后，幸存的多頭情緒依然處于極度狂熱狀態(tài)。

Binance 的全網(wǎng)多空比高達(dá) 4.1546，而大戶多空比更是驚人的 4.2493。這種多空比超過 4.0 的情況，在專業(yè)金融市場中被視為極度不健康和不可持續(xù)的信號(hào)。這意味著市場中每有一個(gè)空頭，就有超過四個(gè)多頭，且這些多頭往往是高杠桿的。

雖然總體杠桿（OI）在清算中崩塌，但剩下的或新增的多頭并沒有吸取教訓(xùn)。他們相信價(jià)格回調(diào)是短暫的，從而繼續(xù)加倉，將自己置于二次絞殺的風(fēng)險(xiǎn)之中。

基本面護(hù)城河依然存在：ETF 預(yù)期與生態(tài)爆炸式增長

盡管衍生品市場一片血雨腥風(fēng)，但 Solana 的基本面卻在機(jī)構(gòu)興趣和生態(tài)增長的驅(qū)動(dòng)下，構(gòu)筑了強(qiáng)大的抄底信仰。這正是核心機(jī)構(gòu)和大戶敢于在價(jià)格低位堅(jiān)持多頭立場的底氣所在。

幣界網(wǎng)資料指出，盡管 SEC ETF 審批因政府關(guān)門等因素被延遲，但這仍是 SOL 最大的長期利好。VanEck 等發(fā)行商已準(zhǔn)備就緒，而且 CME 期貨數(shù)據(jù)顯示，SOL 期貨的未平倉合約已創(chuàng)歷史新高，這表明機(jī)構(gòu)對(duì) SOL 的興趣甚至超過了比特幣和以太坊。

DeFi Development 公司增持 SOL 5%，平均買入價(jià)僅為 110 美元，顯示出其對(duì) Solana DeFi 生態(tài)的長期信心。此外，VisionSys AI 宣布的 20 億美元 Solana 國庫計(jì)劃，以及與 Marinade Finance 的合作，都是推動(dòng) SOL 價(jià)格上漲的強(qiáng)大宏觀驅(qū)動(dòng)力。

其次是生態(tài)系統(tǒng)的爆炸式增長。 Solana 的日活躍用戶已達(dá)到 230 萬，增長率高達(dá) 35%。在 2025 年 Q1，Solana 上的 dApp 數(shù)量超過 2100 個(gè)，增長了 54%。TVL（總鎖倉價(jià)值）在 Q4 增長了 30% 以上，得益于 Jupiter、MarginFi 等關(guān)鍵協(xié)議的推動(dòng)。這些數(shù)據(jù)證明，盡管網(wǎng)絡(luò)仍面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)（2025 年已發(fā)生 8 次重大事件），但其作為“下一代公鏈”的生態(tài)吸引力依然強(qiáng)勁?；久娴膹?qiáng)勁增長，為那 4.2493 的大戶多空比，提供了唯一的、合理的解釋：他們?cè)谫€一個(gè)確定的未來。

技術(shù)分析與絞殺后的市場格局

目前 SOL 價(jià)格徘徊在 $186.61 附近，關(guān)鍵支撐位在 $188-$197 區(qū)間。如果價(jià)格跌破這一區(qū)間，可能回測更深層的支撐位 $170，屆時(shí)可能會(huì)引發(fā)第二輪清算。

盡管 FTX/Alameda 解鎖（占總供應(yīng) 10.74%）的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但這次清算極大地削弱了短期內(nèi)過度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

從交易活躍度來看，Binance 上 SOL/USDT 交易對(duì)的 24 小時(shí)交易量接近 10 億美元，這顯示出市場對(duì) SOL 的關(guān)注度和流動(dòng)性依然極高。CME 期貨的高持倉量和機(jī)構(gòu)增持，意味著這批長期投資者正在底部構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的信仰防線。

市場需要警惕過度狂熱的多頭情緒，避免成為下一次絞殺戰(zhàn)的犧牲品。但同時(shí)，我們也應(yīng)看到，在基本面利好和機(jī)構(gòu)興趣的強(qiáng)大支撐下，這輪清算反而為 SOL 提供了更健康的上漲空間。SOL 市場正在經(jīng)歷從高投機(jī)到價(jià)值發(fā)現(xiàn)的艱難轉(zhuǎn)型。