ETF，全稱交易型開放式指數(shù)基金，是一種跟蹤指數(shù)變化，可在一級(jí)市場(chǎng)隨時(shí)申購(gòu)贖回，并在證券交易所上市交易的指數(shù)基金。

由于ETF采取跟蹤指數(shù)的投資策略，其凈值通常貼近指數(shù)的表現(xiàn)，在很大程度上減少了基金的主動(dòng)管理，多數(shù)屬于被動(dòng)投資的范疇。概括來說，ETF兼具了股票、開放式指數(shù)基金及封閉式指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)與特色，為投資者提供了一種十分高效、便捷、透明并且費(fèi)用低廉的投資工具。 從現(xiàn)階段ETF的成立規(guī)模和數(shù)量來看，各地區(qū)的發(fā)展差距較為懸殊。根據(jù)ICI數(shù)據(jù)，截至2019年底，美國(guó)ETF體量排名全球首位，總規(guī)模達(dá)4.25萬億美元，高達(dá)世界規(guī)模的72%，數(shù)量達(dá)2343只。

ETF對(duì)于美國(guó)金融市場(chǎng)的重要性可以說非同一般，其規(guī)模將近美股總市值的10%，并貢獻(xiàn)了美股30%以上的交易額，大致要?dú)w因于美國(guó)市場(chǎng)成熟、401K 養(yǎng)老計(jì)劃以及買方投顧模式的推動(dòng)。相比之下，中國(guó)的ETF市場(chǎng)體量尚小，2019年整體規(guī)模為856億美元，數(shù)量為256只，交易額對(duì)股市占比僅2.81%。但從另一個(gè)角度來說，中國(guó)的ETF市場(chǎng)也正如火如荼地發(fā)展著，2019年其ETF數(shù)量同比增長(zhǎng)240%，未來還蘊(yùn)含著巨大的潛力。

在傳統(tǒng)ETF枝繁葉茂，百花齊放的同時(shí)，數(shù)字貨幣ETF也正奮力生長(zhǎng)，未來可期。而提到數(shù)字貨幣ETF，不得不從比特幣ETF說起。比特幣的誕生標(biāo)志著數(shù)字貨幣這一新興市場(chǎng)的開啟，因此其ETF能否成功推出也被認(rèn)為是數(shù)字貨幣能否走入主流世界的標(biāo)志性事件。

在過去數(shù)年里，許多知名機(jī)構(gòu)或個(gè)人都曾加入到推動(dòng)比特幣ETF的運(yùn)動(dòng)中來，包括不但限于加密貨幣交易所Gemini的創(chuàng)始人Winklevoss兄弟、資管公司Bitwise、VanECK、WisdomTree、ProShares、Wilshire Phoenix、Direxion和GraniteShares等，其中VanECK、WisdomTree和ProShares分別為2019年美國(guó)第七、第八和第九大ETF發(fā)行商，在傳統(tǒng)ETF市場(chǎng)的地位舉足輕重。遺憾的是，這些嘗試均未獲得成功。美國(guó)券交易委員會(huì)SEC拒絕了每一次的申請(qǐng)，給出的原因包括價(jià)格操縱、價(jià)格波動(dòng)過大、監(jiān)管缺失和市場(chǎng)規(guī)模尚不明晰等。比特幣擁抱ETF的過程可謂道阻且長(zhǎng)，但許多人的信心并未受過去失敗所影響，這包括目前數(shù)字貨幣市場(chǎng)最大的資產(chǎn)管理公司Grayscale(灰度)。

“我們認(rèn)為比特幣ETF的批準(zhǔn)是時(shí)間的問題，而不是是否批準(zhǔn)的問題。” 灰度投資的董事總經(jīng)理Michael Sonnenshein曾表示。

在比特幣ETF受阻的當(dāng)下，灰度推出的數(shù)字貨幣信托成為許多合格投資者的首要選擇。以灰度比特幣信托(GBTC)為例，其提供了一種類似ETF的交易型工具，方便投資者能十分快捷地投資比特幣，而免去了過程中在入金、托管、交易方面的疑慮?；叶刃磐锌傄?guī)模持續(xù)攀升，目前已達(dá)到122億美元，約占數(shù)字貨幣市場(chǎng)總市值的2.12%，其中比特幣信托規(guī)模為102億美元，高達(dá)比特幣流通量的2.91%，對(duì)市場(chǎng)的影響力可見一斑。

廣義來說，現(xiàn)階段盡管還未有一只ETF成功通過SEC批準(zhǔn)，但市面上已有諸多交易平臺(tái)進(jìn)行了類似數(shù)字貨幣 ETF產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與嘗試，例如OKEx、火幣、抹茶和FTX。

OKEx和火幣在這方面的產(chǎn)品較為相似，是典型ETF的設(shè)計(jì)，推出時(shí)間也較早，均在2018年5月。兩者分別對(duì)其自身編制的數(shù)字貨幣指數(shù)進(jìn)行跟蹤，在平臺(tái)上向用戶開放申贖和交易，以提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散、標(biāo)的多樣化的數(shù)字資產(chǎn)管理工具。以O(shè)KEx為例，其最早推出了OK05和OK06兩只指數(shù)，前者基于流通市值排名前5的數(shù)字貨幣進(jìn)行市值加權(quán)，后者則在前者基礎(chǔ)上再加入平臺(tái)幣OKB，以反映其平臺(tái)上主要交易幣種的整體價(jià)格走勢(shì)。在這兩只指數(shù)的基礎(chǔ)上，OKEx推出了ETT(組合投資)產(chǎn)品，支持用戶申購(gòu)、交易或轉(zhuǎn)讓，其本質(zhì)上是一種交易所指數(shù)基金，即ETF。類似地，火幣指數(shù)稱為火幣主力指數(shù)，對(duì)應(yīng)火幣主力指數(shù)化產(chǎn)品HB10。

用戶通過投資火幣和OKEX上的這些類ETF產(chǎn)品，相當(dāng)于投資了對(duì)應(yīng)的指數(shù)，換言之是指數(shù)中按比例構(gòu)成的一籃子數(shù)字貨幣，是一種簡(jiǎn)易方便，對(duì)用戶友好的投資工具，有利于更多普通用戶參與到市場(chǎng)交易來。

在行業(yè)內(nèi)，抹茶的ETF產(chǎn)品頗具創(chuàng)新，它對(duì)諸多幣種單獨(dú)推出了杠桿ETF產(chǎn)品，例如BTC 3L 和 BTC 3S 分別代表3倍做多BTC和3倍做空BTC的ETF產(chǎn)品。杠桿ETF在傳統(tǒng)金融行業(yè)已有頗多應(yīng)用，其通過杠桿加再平衡的方式，可獲得多倍標(biāo)的指數(shù)收益的效果，適用于單邊趨勢(shì)、有波動(dòng)率的行情。抹茶的杠桿ETF便基于這樣的邏輯設(shè)計(jì)，相比普通加杠桿的方式，其優(yōu)勢(shì)在于費(fèi)用低廉和無保證金機(jī)制，從而無強(qiáng)平和爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。而相比普通做多/做空的方式，其為缺少資金或幣種資產(chǎn)的用戶提供了可行途徑。在單邊趨勢(shì)的波動(dòng)市中，這樣的杠桿ETF不失為一種優(yōu)質(zhì)工具。

FTX平臺(tái)的杠桿代幣(BULL/BEAR)是另一個(gè)數(shù)字貨幣ETF的創(chuàng)新品種。簡(jiǎn)單而言，杠桿代幣是對(duì)永續(xù)合約倉(cāng)位的代幣化，以ERC-20 代幣的形式存在，而本質(zhì)上是一種指數(shù)追蹤類 ETF，F(xiàn)TX平臺(tái)作為做市商和基金發(fā)行人進(jìn)行管理，用戶可以通過二級(jí)市場(chǎng)交易和申購(gòu)贖回的方式將其與美元實(shí)現(xiàn)兌換。相比普通杠桿交易，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買這樣的杠桿代幣，用戶無需去考慮由保證金、強(qiáng)平價(jià)格或其他方面帶來的煩惱。