第一，不具有貨幣資本杠桿效用，制約社會擴大再生產(chǎn)。勞動創(chuàng)造價值，其實資本也在創(chuàng)造價值。資本具有勞動力和其他生產(chǎn)要素不具備的杠桿效用，通過未來預期收益的折現(xiàn)，撬動相關(guān)要素投入，使得擴大再生產(chǎn)成為可能。

正是基于此，貨幣需要隨著生產(chǎn)的擴大、經(jīng)濟的發(fā)展，不斷增加供給。比特幣顯然不具備資本金融的杠桿效用，因為其總量是恒定的2100萬個，且生產(chǎn)速度每4年減半，不能隨著經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)步增加，無法為實體經(jīng)濟提供擴大再生產(chǎn)的貨幣支撐。

第二，不具備容錯機制，不利于資本的價值發(fā)現(xiàn)。真實世界的信用體系由交易主體締結(jié)的契約構(gòu)成，由于信息不充分、交易主體有限理性，初始契約并不完美，需要根據(jù)交易演進動態(tài)調(diào)整，該過程也是信用體系強化的過程。

正是由于信用體系建立的基礎(chǔ)是信息不充分和交易的有限理性，由此促成風險投資和價值投資的興起，支撐新技術(shù)、新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)。與此相反，比特幣將交易信息固化為一段無法篡改、可溯源的區(qū)塊，意味著契約無法動態(tài)調(diào)整，喪失了試錯、容錯機制，資本的價值發(fā)現(xiàn)作用以及風險投資等價值挖掘機構(gòu)均無法存立。

第三，幣值高度不穩(wěn)定，弱化資本增值特性。依托貨幣資本預付制，資本伴隨社會生產(chǎn)、擴大再生產(chǎn)而動態(tài)循環(huán)，并不斷增值。換言之，只有資本增值，實體經(jīng)濟的循環(huán)才能周而復始地運轉(zhuǎn)。若以比特幣作為支付媒介，社會生產(chǎn)的循環(huán)將不可持續(xù)，一方面是因為比特幣價格波動劇烈，無法衡量資本是否增值，最終導致生產(chǎn)無法進行;另一方面是因為比特幣存在支付延遲。

比特幣網(wǎng)絡(luò)平均每10分鐘產(chǎn)生一個區(qū)塊，每個區(qū)塊大概能存放600至700筆交易，在網(wǎng)絡(luò)擁堵的情況下，一筆轉(zhuǎn)賬交易需排隊等待若干個區(qū)塊之后，才能被打包確認。幣值不穩(wěn)定疊加支付延遲，導致交易各方均可能會出現(xiàn)完全隨機式的盈利和虧損，這在正常的商業(yè)邏輯中是不可接受的。

第四，基于拼算力的“偽去中心化”，不能重塑信用體系。比特幣賴以高增的理由，是其“去中心化”和分布式記賬，提供基于共識算法、信息加密、智能合約等技術(shù)的自信任機制，從而重塑信用體系。但比特幣的生產(chǎn)過程是通過大量計算尋求一個隨機數(shù)，為了增加“挖礦”成功率，礦機需通過不斷提高芯片性能、擴大設(shè)備規(guī)模、降低能耗比等方式提高算力。

目前，全球比特幣算力最強的“礦機池”均由對沖和風投基金控制，前十大“礦機池”的算力占比超過80%，這顯然有悖于“去中心化”的初衷。另外，由于算力集中度高，頭部“礦機”可能據(jù)此廣播虛假信息、操控信息傳播，進而造成信用扭曲，這也有悖于比特幣重塑信用體系的初衷。

第五，底層信用較為薄弱，易造成私人截斷“鑄幣稅”。目前所有國家的貨幣均為主權(quán)貨幣，背后的底層信用是政府稅收和黃金儲備。政府發(fā)行貨幣的重要目的之一是獲取“鑄幣稅”，如美聯(lián)儲通過向全世界發(fā)行美元和美元等價物(如美債)，獲得生產(chǎn)資料、產(chǎn)成品等資源，并通過貶值降低負債成本，向美元持有方征收“鑄幣稅”。

比特幣的底層信用并不是政府主權(quán)，而是富集在區(qū)塊中、不可篡改的交易賬單，誰能擁有更多的比特幣或其他加密貨幣，誰就能充當幣圈的“美聯(lián)儲”，并獲得相應的“鑄幣稅”。很顯然，目前扮演該角色的是控制頭部“礦機池”的對沖基金，現(xiàn)實結(jié)果是幣值從最高的兩萬美元，下跌至最近的不足4000美元，對沖基金已經(jīng)向比特幣投資者征收了一輪“鑄幣稅”。